信托受益权转让的法律分析.pdf

根据《中华人民共和国信托法》第四十三条规定：“受益人是在信

托中享有信托受益权的人。”信托受益权作为一种财产权利，正式

被法律明文确定，作为受益人享受信托利益分配的法律基础信托受

益权。如今信托公司设立信托计划参与资本市场的活跃度增强，同

时，因为信托计划持有上市公司股票进行转让将受到《中华人民共

和国证券法》等相关法律法规、交易所监管规则的限制较多，故近

年来，投资人通过信托受益权转让的方式实现持有上市公司股票的

案例频现。本文将以资本市场中的信托受益权转让的性质及可能面

临的问题展开讨论。

一信托受益权之内容及其转让

（一）内容依照我国《信托法》中的定义，信托是指委托人基于

对受托人的信任，将其财产权委托给受托人，由受托人按委托人

的意愿以自己的名义，为受益人的利益或者特定目的，进行管理

或者处分的行为。《信托法》从受益人的角度规定“受益人是在

信托中享有信托受益权的人”，但并未对信托受益权给出明确的

定义。根据《信托法》第三十四、四十四条、四十九条之规定，

信托受益人自信托生效之日起享有信托受益权，受益权包括要求

受托人以信托财产为限支付信托利益及为保证利益得以实现的

其他权利而享有的管理信托财产的权利。从内容来看，一般认为，

信托受益权包括财产性权利和非财产性权利两部分。1、财产性

权利主要包括取得信托收益的权利和信托财产归属权两个方面，

就前者而言，《信托法》在第三十四条从受托人义务的角度规定

了受托人以信托财产为限向受益人分配信托利益的义务，在第四

十五条则规定了共同受益人按信托文件规定享受信托利益的权

利；就后者而言，则主要是指《信托法》第五十四条规定的信托

终止时取得信托财产的权利。2、非财产性权利，则主要包括知

情权、调整信托财产管理方法的权利、信托财产损害的救济权、

解任及选任受托人的权利等。这些权利中大都规定在《信托法》

的委托人部分，即为委托人享有的权利。《信托法》通过第四十

九的规定，将这些权利也赋予了受益人，目的是保障受益人财产

性权利的实现。因此，从这一点来说，财产性权利应是信托受益

权内容的主要部分，即信托受益权在性质上是一种财产权。（二）

转让依据《信托法》第四十八条之规定，在信托文件无限制性规

定的情况下，受益人的信托受益权可以依法转让和继承。《中国

银行业监督管理委员会办公厅关于华宝信托投资有限责任公司

与上海岩鑫实业投资有限公司信托合同纠纷案所涉有关信托法

规释义的批复》（银监办发［2005］2号）第三条规定，对受益

人采用拆分方式转让其信托受益权的，应根据《关于进一步加强

信托投资公司监管的通知》（银监发［2004］46号），按照资

金信托业务的监管原则进行监管。结合上述法律及监管规定，可

以发现受益人不仅可以转让受益权而且可以将受益权进行拆分

转让。依据《信托公司集合资金信托计划管理办法》（以下简称

“集合资金信托计划管理办法”）对信托受益权转让进行了限制

性约束，规定集合资金信托计划中，信托受益权整体转让的，受

让方需为合格投资者；信托受益权进行拆分转让的，受让方需为

合格投资者且不得为自然人。针对机构所持有的信托受益权，不

得向自然人转让不得拆分转让。

二信托受益权转让中涉及的相关问题

（一）信托受益权转让是否构成国有股转让

目前很多信托公司都为国企单位，信托产品持有的上市公司股权

是否构成“上市公司国有股”？本所律师认为，该转让行为系金

融产品权益的转让，无需按照《上市公司国有股权监督管理办法》

等上市公司国有股权转让及国有资产转让的相关规定履行转让

程序。具体分析如下：

首先，根据《上市公司国有股权监督管理办法》第二条规定，“本

办法所称上市公司国有股权变动行为，是指上市公司国有股权持

股主体、数量或比例等发生变化的行为，具体包括：国有股东所

持上市公司股份通过证券交易系统转让、公开征集转让、非公开

协议转让、无偿划转、间接转让、国有股东发行可交换公司债券；

国有股东通过证券交易系统增持、协议受让、间接受让、要约收

购上市公司股份和认购上市公司发行股票；国有股东所控股上市

公司吸收合并、发行证券；国有股东与上市公司进行资产重组等

行为。”在信托计划层面转让项下的信托受益权，并未直接导致

上市公司国有股权持股主体、数量或比例发生变动的，则信托受

益权转让无需适用《上市公司国有股权监督管理办法》的相关规

定，也无需按照前述法规履行审批程序。

其次，根据《金融企业国有资产转让管理办法》第五条规定，“金

融企业国有资产转让包括非上市企业国有产权转让和上市公司

国有股份转让。金融企业国有资产转让以