新股询价制下IPO定价效率研究.pdfVIP

摘要

IPO抑价现象广泛存在于各国资本市场，反映了新股发行定价过程中的无效

率问题。由于我国资本市场起步较晚，市场监管不到位，制度设计存在缺陷，IPO

抑价现象在我国十分突出，甚至成为市场投机者重要的套利选择。自1990年上

交所成立以来，新股发行机制始终朝着市场化方向深化改革。推行新股询价制的

目的在于充分发挥市场力量在IPO定价过程中的主导作用。2005年我国试行新

股询价制，2009年的新股询价制进一步改革，取消了市盈率限制与募集资金规

模要求，正式进入了新股询价制阶段，询价发行方式成为主流。新股询价制的相

关研究成为国内关注的重点，有关话题又活跃起来。

本文旨在分析2009年新股询价制改革对公司IPO抑价率的影响大小，并且

基于信息不对称理论探讨信息不对称在两者之间发挥的中介作用。首先，结合我

国新股发行制度，对历史演进进行了回溯，并总结了新股发行的基本链路和流程。

在此基础上，通过对比国内外文献，梳理了现有理论对此问题的研究进展，对既

定事实进行总结和叙述性评价。同时，对IPO定价的相关理论和假说进行整理，

结合西方理论语境以及我国新股发行的询价定价机制特征，试图探讨在信息不对

称理论的假设前提成立时，询价定价机制对于我国I