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行业报告|行业深度研究

金属与材料证券研究报告

2024年04月01日

投资评级

黄金专题：全球格局的见证者行业评级强于大市(维持评级)

上次评级强于大市

传统利率定价框架自22年之后与黄金走势出现一定偏差，但目前对金价走作者

势仍有较强的解释力度。黄金天然具有避险，抗通胀属性，避险的核心是风刘奕町分析师

险事件对全球经济的外溢影响。抗通胀则体现在风险利率越高，持有黄金的SAC执业证书编号：S1110523050001

机会成本就越高。中短期来看，若没有更大规模外生风险性事件冲击，黄金liuyiting@

仍主要和美元信用体系相关，黄金与美国实际利率之间存在明显的负相关关

系，实际利率框架对金价走势仍有较强的解释力度。行业走势图

金属与材料沪深300

黄金站在中长期牛市的起点，去美元化是底层逻辑：大周期看（从1971至-3%

今划分三个大周期），对比第二次黄金牛市，目前大概率处在黄金牛市的中-9%

-15%

前期，宏观上有降息预期，高通胀，以及下行的美元指数，且叠加世界各国

-21%

去美元化，去中心化的背景。小周期（2-3年）看，美元和美债收益率下行，-27%

实际利率可能步入下行周期，叠加地缘政治催生的避险需求。黄金目前大概-33%

处于小周期范本上涨阶段的中期，目前已经经历了中美贸易摩擦和全球经济-39%

2023-042023-082023-12

增长的放缓带来的第一轮启动，逐步走向新的高点进程中。

资料来源：聚源数据

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