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证券研究报告|2024年04月09日

易普力（002096.SZ）买入

发力矿山服务业务，民爆一体化央企稳健成长

核心观点公司研究·深度报告

供需格局持续改善，民爆行业景气度上行。2023年以来，受益于国家对基建、基础化工·化学制品

能源、矿采的规划推进，民爆制品下游需求向好，行业景气度持续提升，2023证券分析师：杨林证券分析师：张玮航

年全年民爆生产企业累计完成生产总值436.58亿元，同比增长10.93%；累0100755

yanglin6@zhangweihang@

计实现利润总额85.27亿元，同比增长44.99%。易普力作为国内工业炸药S0980520120002S0980522010001

产量第一，爆破服务业务收入第二的民爆一体化央企，正在充分享受行业景联系人：王新航

气度提升带来的发展红利。0755

wangxinhang@

政策强约束下行业集中度不断提升，公司有望进一步巩固行业头部地位。《民基础数据

爆行业“十四五”规划》指出，到2025年前10家民爆企业行业生产总值占投资评级买入(首次评级)

比将大于60%，目标形成3-5家大型民爆一体化企业。在工业炸药许可产能合理估值12.40-14.26元

收盘价11.64元

几无变化的背景下，行业内不断进行并购重组。易普力作为国内民爆行业综总市值/流通市值14439/5685百万元

52周最高价/最低价13.39/8.59元

合产能规模前三的上市公司，股东实力雄厚，有望充分收益行业整合。近3个月日均成交额86.27百万元

矿山爆破服务驱动公司由生产型企业向服务型企业转型升级。矿山爆破服务市场走势

作为民爆制品下游主要需求领域，近些年受益于采矿业固定资产投资额大幅

增加，爆破服务需求旺盛。矿山爆破服务具有较高的准入壁垒，对民爆企业

的现场混装炸药占比及爆破技术提出了很高要求，目前国内爆破服务订单也

在向头部企业集中。易普力爆破服务业务收入在国内排名第二，现场混装炸

药产量排名第一，获取新订单能力较强，公司2023年新签订单超300亿，

为未来几年的收入提供保障，我们认为公司爆破服务业务的收入规模将保持

较快增长，成为公司业绩的主要增长点。

西北地区是公司矿山爆破一体化服务核心区域。得益于对新疆爆破服务市场

的较早布局，子公司新疆爆破充分享受了近些年新疆矿业快速发展带来的需资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理

求端红利。2023年新疆爆破在易普力的营收占比达42.79%，净利润占比达相关研究报告

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