20240409-开源证券-佳先股份-430489-北交所公司深度报告：PVC热稳定剂细分龙头，光刻胶+可降解塑料赛道多元开拓.pdfVIP

北交所公司深度报告

北

交

所

研佳先股份（430489.BJ）PVC热稳定剂细分龙头，光刻胶+可降解塑料赛道多元开拓

究

2024年04月09日

——北交所公司深度报告

投资评级：买入（维持）诸海滨（分析师）

zhuhaibin@kysec.cn

证书编号：S0790522080007

日期2024/4/3

北当前股价(元)5.98国家级专精特新“小巨人”，PVC热稳定剂细分龙头

交一年最高最低(元)9.98/4.42佳先股份是国家级专精特新“小巨人”，主要从事PVC新型环保热稳定剂及助

所总市值(亿元)8.16剂的研发、生产、销售的高新技术企业。由于商誉减值原因我们下调2023-2024

公

司流通市值(亿元)5.12年新增2025年盈利预测，预计2023-2025年归母净利润为0.21/0.62/0.82亿元（原

深总股本(亿股)1.36预计0.86/0.91亿元），EPS为0.15/0.45/0.60元，当前股价对应PE为39.3/13.2/9.9

度

报流通股本(亿股)0.86倍，考虑到光刻胶+生物可降解塑料优质赛道前景广阔，维持“买入”评级。

告

近3个月换手率(%)332.85光刻胶+生物可降解塑料优质赛道多元开拓，未来空间广阔

2023年佳先股份收购同一母公司的实控子公司英特美30%股权，其产品对乙酰

北交所研究团队氧基苯乙烯是制造KrF和EUV半导体光刻胶的核心原材料，拥有较大技术壁垒，

看重企业对合成的KNOW-HOW的理解于积累。先进逻辑工艺+存储器新技术驱

动，2022-2027年增速最快的细分领域为EUV和KrF光刻胶。同时，光刻胶国

产率低，随着国产化加速，我国光刻胶原材料市场潜力大。在生物可降解塑料领

域，我国作为塑料制品生产和消费大国，生物可降解材料替代空间广阔，其中相

较于PLA路线，我国PBAT在生产成本+原材料供应链+工艺成熟+价格的多重优

开势下，产能快速释放，预计2025年新增规划产能将超过300万吨/年。此外，PBAT

源和PVC同属石油基材料，公司具备销售渠道优势，并且通过新建应用于PBAT

证

券的功能助剂项目进一步完善塑料助剂业务，或有望充分受益下游产能扩张。

证各国环保趋严背景下，无铅热稳定剂具备较大空间

券

研现阶段佳先股份主要产品为PVC热稳定剂中的硬脂酸盐类热稳定剂上游原材

究料。当前铅盐类热稳定剂是市占率最高的PVC热稳定剂，但热稳定剂正在向无

报

告铅化、环保化的发展方向，硬脂酸盐类热稳定剂替代空间广阔。公司作为细分行

业龙头，具备技术优势+完善原材料产业链，推动产品成本下滑。