2022年12月十大转债：市场反转或已确立，战略性看好内需.pdfVIP

固固收专题

定

收

益2022年12月05日市场反转或已确立，战略性看好内需

研

究

固定收益研究团队

——2022年12月十大转债

——固收专题

陈曦（分析师）梁吉华（联系人）

chenxi2@kysec.cnliangjihua@kysec.cn

证书编号：S0790521100002证书编号：S0790121120045

固市场回顾：大盘价值领涨，地产链崛起

收

专2022年11月转债市场整体呈现“N”型走势，中证转债指数月初至月中上行，

题而后下行，下旬开始反弹向上。正股方面，主要股指均呈现上行态势，大盘价值

表现好于中小盘和成长，房地产相关板块领涨。正股表现较好由于对市场造成扰

动的疫情、地产、美联储加息等因素边际缓解，转债表现弱于正股由于债券收益

率的上行导致债基的赎回。

市场展望：市场反转或已确立，战略性看好内需

经过11月份上涨，市场情绪明显转好，当前股市整体估值历史分位数仍然较低，

尤其是大盘、价值板块估值相比中小盘和成长，历史分位数更低。当前转债估值

有所压缩，从价格来看已经有一定性价比，转股溢价率受到正股上涨影响有所压

相关研究报告缩，尤其是股性转债压缩较快，后续随着正股市场持续向好，转债跟涨能力也会

逐渐增强。

开

源当前负面因素对市场的不利影响在边际递减。二十大后政府继续加大财政投资，

证基建投资保持高增速并且实物工作量不断形成，将对经济起到强力支撑；疫情防

券

证控政策优化，对经济约束变小；地产方面，政策持续加码，地产融资的“三只箭”

券给市场打了一针强心剂，地产相关板块11月表现强势，市场对地产恢复已明显

研

究偏乐观；后续随着各项政策措施落地，地产有望企稳复苏。

报

告在历史上稳增长时期，价值蓝筹大都占优。随着稳增长推进，转债市场风格或面

临切换，大盘价值转债可能会相对跑赢。市场反转或已确立，我们战略性看好内

需，尤其是跟内需相关的龙头，推荐银地保、新老基建、制造业升级改造、传统

消费、新型消费、互联网平台等行业的大盘、龙头转债标的。

条款博弈方面，对于赎回，一方面注意跟踪高价、高溢价率转债赎回风险，另一

方面关注明确不赎回日期的个券；对于下修，寻找存在潜在下修机会的标的。

2022年12月十大转债：关注地产、基建和消费

我们对经济的判断是能够实现稳增长，基建投资发力形成更多实物工作量，地产