生猪养殖行业专题报告120：为何仔猪价格在2023年上半年与2024年初异常偏强？.pdfVIP

行业研究|深度报告

目录

仔猪价格复盘与分析：预期引导是核心要素5

为何2023年上半年与2024年初仔猪价格的强势显著超过以往？11

仔猪育肥等产业环节分工模式的兴起下，怎么看仔猪价格的长期趋势？15

风险提示20

图表目录

图1：仔猪价格与生猪价格拟合图5

图2：仔猪价格弹性大于生猪价格。5

图3：仔猪利润与仔猪销售价格推导6

图4：统计2007-2023年每个月平均的价格情况，生猪价格与仔猪价格存在一定的季节性特征7

图5：每年一季度都存在存活率的季节性抬升，四季度则存在季节性的下探7

图6：仔猪价格复盘（其中标蓝色为仔猪价格走势强于生猪价格区域，橙色反之）9

图7：2021年以来仔猪价格情况（元/公斤）10

图8：2021年以来生猪价格情况（元/公斤）10

图9：仔猪价格与5个月后生猪价格不存在显著的相关性11

图10：仔猪利润与能繁母猪存栏量环比趋势拟合11

图11：自繁自养利润与能繁母猪存栏量环比趋势拟合11

图12：2023年与2024年上半年出现了仔猪价格与盈利反常偏强12

图13：仔猪销售盈利、外购仔猪利润与自繁自养利润复盘（元/头）12

图14：相对非瘟疫病进入国内前，2019年后中国生猪出栏均重中枢有了显著的抬升13

图15：散养户和规模猪场在养殖节奏方面存在较大差距，更多散户在非瘟进入中国后放弃母猪养殖，转为仔猪育肥与

二次育肥等环节经营13

图16：约5个月后生猪期货价格（元/公斤）与仔猪销售价格（元/头）具备较高的相关性14

图17：通过仔猪育肥利润公式推导，可以通过5个月后的生猪期货套保，从而锁定利润14

图18：养殖产业链不同环节需要的生产要素不同16

图19：2022年底-2023年底，A股上市养殖企业合计能繁母猪存栏量增加了5%，而全国能繁母猪存栏量减少了6%

17

图20：2022年以来母猪价格并未跟随猪价大涨，波动性显著减弱，一是小规模主体更多补充仔猪与二次育肥，二是

集团场一般有自己后备场17

图21：2024年初的产能已相对2023年初有所去化18

图22：2024年仔猪价格在春节前即启动上涨，早于2023年初，但在3月同期显著低于2023年18

图23：2024年年初至今7月合约期货价格显著低于2023年18

图24：2024年年初至今9月合约期货价格显著低于2023年19

图25：2024年年初至今11月合约期货价格显著低于2023年19

表1：仔猪价格走势显著强于生猪价格阶段复盘9

表2：仔猪价格走势显著弱于生猪价格阶段复盘10

表3：PIC猪场选址千点评分法中可以看出，育肥场的生物安全要求显著低于上游繁殖场16

请阅读最后评级说明和重要声明4/22

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