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商展经济

DOI:10.19995/ki.CN10-1617/F7.2024.03.148

ESG漂绿、企业价值和基金持股

江凯

(合肥工业大学管理学院安徽合肥230009)

摘 要：ESG漂绿是降低ESG披露质量的重要因素，却逐渐成为企业塑造良好形象，进而获取市场增值的重要手段。本文以

2012—2021年A股上市企业为样本，探究企业ESG漂绿对企业价值的影响。研究发现：投资者较难识别企业漂绿行为，使得

ESG漂绿能够促进企业价值增值，国有企业尤为明显，重污染企业的影响效果远高于非重污染企业，但基金持股可以有效抑

制这种正向影响。持股的基金机构通过践行投资者与监督者的双重身份来抑制ESG漂绿行为，从企业内部弱化漂绿行为的

外部影响，实现“内部弱化”抑制“外部扩张”的牵制作用。

关键词：ESG漂绿；企业价值；基金持股；企业管理；环境保护；价值共创

本文索引：江凯.ESG漂绿、企业价值和基金持股[J].商展经济,2024(03):148-151.

中图分类号：F832.5；F124.3文献标识码：A

1 引言股相关企业作为样本，探讨企业ESG漂绿得分与企业价

值的实际关联。

为全面贯彻落实新时代新发展理念，进一步提高上市

公司的信息披露质量，国内上市公司逐步践行ESG报告披2 文献综述与研究假设

露机制。企业ESG报告通过增加和量化披露内部信息进而目前对于漂绿与企业价值的研究相对较少，且关系不

向社会公众展示企业的环境问题、内部治理和社会责任履明确。LuciaGatti研究发现，漂绿对投资者投资意愿的负

行状况，实现企业价值增长。《中国上市公司ESG行动报告面影响比企业其他不当行为的影响都要大。相较选择性披

(2022—2023)》显示，截至2023年6月，已有1738家A股上市公露信息或转移注意力的漂绿方式，投资者更不愿意投资那

司披露了ESG报告，披露率达33.28%，国企的披露率远高于些实施伪造和欺骗性操作漂绿行为的公司。如果企业承认

民营企业，不同行业的披露状况也有所差异。自己的绿色投资行为是出于经济动机而非环境动机，就可

ESG报告披露企业数量逐步增多，表明上市企业期以有效减少投资者的漂绿怀疑。但是，由于存在信息不对

望通过披露相关信息来获得资本市场青睐，但相关披称，利益相关者和公众很难评估公司的ESG行为，进而难以

露质量无法被直接证实，且一般民众缺乏相关知识体系识别企业的漂绿行为。公司为了获得投资者信赖，倾向于迎

来识别信息质量，导致信息的传递和识别存在一定的壁合利益相关者的需求。如果无法准确识别企业ESG报告中

垒。ESG评分打通了这种壁垒，不同金融中介机构根据是否存在欺骗性披露相关信息，利益相关者就会根据现有

自身搭建的评级体系，综合企业在环境(E)、社会(S)和治信息评价，并认可企业的ESG表现。基于此，本文提出以下

理(G)方面的表现，为企业ESG实际表现进行打分。为了假设：

迎合更好的机构持股偏好，获得正面市场表现，企业开假设1：ESG漂绿能够促进企业价值提高。

始不断增加报告的内容、图画、数字，以表明自身优异的基金机构投资公司的动机主要是信赖公司的长远发

ESG表现。出于高竞争压力环境、融资成本和政府监管展能力，通过入股公司获得股利收益和长远的股票增值收

等原因，企业会在披露的ESG信息中夸大绿色事迹或出益。一方面，基金机构作为股东，可以有效监督企业战略行

具其他不实信息，这就形成了ESG“漂绿”。企业ESG漂为，抑制企业漂绿意向；另一方面，基金持股是对企业未来发

绿的意愿更多是提高企业品牌形象，获得投资机构持股展能力的