银行：轻资本约束下的资产配置与自营合作展望_——2023银行金融市场业务回顾 20240409 -中金.pdf

证券研究报告2024.04.07

银行

轻资本约束下的资产配置与自营合作展望

——2023银行金融市场业务回顾

王子瑜分析员吕松涛分析员张帅帅分析员

SAC执证编号：S0080522070019SAC执证编号：S0080524010006SAC执证编号：S0080516060001

SFCCERef：BTC623songtao.lv@SFCCERef：BHQ055

ziyu.wang@cicccomcnshuaishuai.zhang@cicc

纵轴：相对值（%）观点聚焦

120沪深300中金银行投资建议

110在营收负增长的背景下，2023年商业银行内生资本补充承压，同时现阶

100段外源资本补充的空间亦较为有限。为满足资本充足率的要求，我们认

为商业银行的资本精细化管理更为重要，资产结构也更聚焦低资本消耗

90

资产。这也对资本新规后时代的自营委外合作带来新机遇与新挑战。

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70理由

2023-042023-072023-102024-012024-04

信贷需求偏弱，商业银行金融投资增长提速。信贷需求与金融投资增速

有一定负相关性。近1-2年，由于宏观经济需求偏弱导致信贷需求不足，

中金一级行业：金融从而使得商业银行拥有更多的空间可布局在金融投资领域。2023年国有

资料来源：Wind，彭博资讯，中金公司研究部行、股份行金融投资分别同比增长12.3%、8.2%。

⚫银行|银行资本新规正式稿解读(2023.1102)资本充足率承压，金融投资聚焦低资本消耗资产。国有大行整体资本安

⚫金融|银行资本新规正式稿落地，基金公司如何迎接新挑全垫较厚，但过去2年信贷投放积极、RWA增速明显提升；2023年末，

战？(2023.11.02)国有行金融投资中94.7%的敞口为债券类资产，且债券投资中70%以上

⚫金融|银行自营业务合作展望——资本新规下的新机遇与配置于政府及中央银行债券。股份行方面，由于2023年扩表节奏放缓，

新约束(2023.04.12)

一定程度实现了资本的节约，但除招商银行外的股份行均面临着资本安

全垫较薄、ROE降低的压力。2023年末，股份行投资公募基金2.6万亿

更多作者及其他信息请见文末披露页元、较年初降低0.1万亿元，配置比例降低1.4pct至12.5%；而同期股

份行增持1.8万亿元政府债券，减持0.1万亿元信用债。收益率层面，

全国性银行2023年金融投资综合收益率在3.2-3.3%左右。

股份行、区域行公募基金配置需求更为旺盛。2023年末，