粘胶长丝行业点评：国风需求提振提花面料景气，粘胶长丝供需格局改善.pdf

证券研究报告|2024年04月09日

粘胶长丝行业点评超配

国风需求提振提花面料景气，粘胶长丝供需格局改善

行业研究·行业快评基础化工·化学纤维投资评级：超配（维持评级）

证券分析师：杨林010yanglin6@执证编码：S0980520120002

证券分析师：张玮航0755zhangweihang@执证编码：S0980522010001

证券分析师：薛聪010xuecong@执证编码：S0980520120001

联系人：王新航0755wangxinhang@

事项：

据百川盈孚数据，截至2024年4月8日，粘胶长丝市场均价为43500元/吨，较月初上涨约500-800元/吨，较年初上涨约

1000元/吨。4月1日，新乡化纤发布价格变更通知称，鉴于国风潮流带动人造丝需求增长，加之成本上涨，即日起新乡白

鹭粘胶长丝各品种价格上调1000元/吨。

国信化工观点：

1）供给端：粘胶长丝行业高度集中，且新增产能增加受限。粘胶长丝行业高度集中，全球合计约25-28万吨产能，国内产

能占比超过75%，且国内仅有四家企业（分别为新乡化纤、吉林化纤、丝丽雅、湖北金环）生产。粘胶长丝的生产过程中伴

有极高的污染，且能耗较大。近年来，随着环保政策的推进、森林资源保护政策的出台、能源价格的上涨、限制新建产能及

发达国家产能退出，全球粘胶长丝产能持续减少。开工率方面，近期粘胶长丝行业开工率稳步提升，基本处于80-90%之间，

反应出市场需求持续高涨，厂商增长加大产能利用率，以应对快速增加的市场需求。国内方面，中国原则上不再新建常规粘

胶短纤、长丝项目，鼓励现有粘胶纤维企业通过技术改造淘汰落后产能。值得一提的是，新乡化纤拟将菌草用于纤维制造，

有望代替棉短绒、木材，是实现可持续利用的理想原料，推进了菌草技术在工业领域的应用，具有突破和开创性的意义。

2）供需格局变化：传统需求稳步增长，国内新需求崛起，近期粘胶长丝供需格局明显改善。2023年，国内粘胶长丝产能/

产量/表观消费量/出口量分别为23.5/20.7/11.7/9.01万吨，整体呈现出紧平衡的态势。内需方面，近2-3年来，国内汉服

/新中式服饰如马面裙等国风兴起，下游服装销售火爆，大幅增加国内市场需求。粘胶长丝供需关系持续趋紧，短期内随着

“金三银四”以及毕业季到来，马面裙等国风服饰预计将持续火爆，我们看好短期内粘胶长丝涨价持续性。据轻纺原料网数

据，一台价值40万～50万的机器，每天平均能生产40～50米的马面裙面料，每台提花机一年大约消耗粘胶长丝15～20吨

（1000台提花机增量将对应1.5万吨～2万吨粘胶长丝年需求增量）。出口方面，我国主要直接和间接出口到印度、中东等，

整体出口价格仍处于历史较高位。近三年来，印度等市场粘胶长丝需求稳步增长：2021/2022/2023年，我国向印度的出口

量分别为3.51/5.00/5.22万吨，同比增长100.82%/42.51%/4.44%。一方面是粘胶长丝是为制作印度传统服饰纱丽的优质原

料；另一方面，印度纱厂转产混纺纱、化纤纱的市场前景相对广阔。

投资建议：供需格局优化，看好国内粘胶长丝价格上行。目前粘胶长丝市场成交价为43500-44000元/吨，短期仍处于服装

及面料行业“金三银四”旺季，叠加后续毕业季即将到来，我们看好粘胶长丝价格维持高位，并仍有进一步上涨的可能。建

议关注【新乡化纤】、【吉林化纤】公司：

【新乡化纤】：粘胶长丝产能9万吨，另有20万吨氨纶产能，氨纶价格底部运行。粘胶长丝价格每上涨1000元/吨，业绩

增厚约7000万元。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别达到2.45/3.13/3.47亿元，每股收益0.17/0.21/0.24元/

股，对应当前PE分别为29.7/21.3/17.2倍；每股净资产分别为3.88/4.09/4.24元/股，对应当前PB分别为0.93/0.88/0.85

倍。我们认为股票合理估值区间在4.90-5.04元之间，2023年动态市净率1-1.3X，相对于目前股价有29%-33%溢价空间。

2024年公司经营状况明显