CATL inside拉开宁德新成长序幕20240410(1).pdf

关键词

宁德时代产业链议价能力折旧政策利润率品牌效应净利润资本开支公司财务预计负债

销售返利经济用人技术壁垒

全文摘要

本次电话会议主要围绕宁德时代的财务分析和未来走势展开。讨论的内容包括公司议价能力、

资本开支周期、折旧变化、合作模式、利润率弹性、杠杆水平等方面。随着跨国资本开支的高

峰和行业增速的放缓，公司的发展模式将有所调整，杠杆率将降低，品牌效应将提升，净利率

有望逐步提升。公司具有强大的上下游议价能力和经营效率，但下游车企的议价权有所削弱，

供给情况恶化。宁德时代通过推出快充成型和高质量的动力电池，提升了品牌效应和下游车企

的议价能力。公司以利润率换现金维持扩张，同时保持高现金占比和利息收入的增加。公司整

体的造型和现金流能力都较强，类似于其他科技公司。公司采取了激进的折旧政策和减值计提

措施，导致报表端净利润低于实际经营状况。折旧政策对利润结构有明显影响，随着资本开支

周期的变化，公司在未来几年的折旧成本将减少，利润结构将改善。另外，公司通过预计负债

和销售返利等措施应对未来潜在风险，并维持了较高的技术壁垒和品牌效应。

章节速览

00:00宁德时代工业环保CALTinside拉开序幕

本次电话会议主要围绕宁德时代的财务分析和未来走势展开，包括公司议价能力、资本开支周

期、折旧变化、合作模式、利润率弹性、杠杆水平等方面的内容。随着跨国资本开支的高峰和

行业增速的放缓，公司的发展模式将有所调整，杠杆率将降低，品牌效应将提升，净利率有望

逐步提升。

04:10公司议价能力与经营周期的分析

公司上市以来，营运资本增速大于收入端增速，表明公司上下游占款规模增速快。尽管公司占

用上游资金规模收缩，但仍保持强大的议价能力。净营业周期持续优化，存货周转率提升，经

营效率优于同行。然而，下游车企的议价权有所削弱，供给情况恶化。公司通过修炼内功，去

库存成效显著，营业周期进一步缩短。

08:56宁德时代的商业模式升级和议价能力提升

宁德时代通过推出快充成型和高质量的动力电池，提升了自己的品牌效应和下游车企的议价能

力。公司以利润率换现金维持扩张，同时保持高现金占比和利息收入的增加。其强大的上下游

议价能力和前置折旧成本的加回使得公司经营性现金流增长优于净利润增长。公司整体的造型

和现金流能力都较强，类似于其他科技公司。

14:53公司折旧政策和减值计提对利润结构的影响

公司采取了激进的折旧政策和减值计提措施，导致报表端净利润低于实际经营状况。折旧政策

对利润结构有明显影响，随着资本开支周期的变化，公司在未来几年的折旧成本将减少，利润

结构将改善。另外，公司通过预计负债和销售返利等措施应对未来潜在风险，并维持了较高的

技术壁垒和品牌效应，估值处于历史底部，维持买入建议。

问答回顾

发言人问：本次电话会的主题是什么？

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发言人1答：本次电话会的主题是关于宁德时代的一个跟踪报告，题目为“CATinside拉开您的

新成长的序幕”。

发言人问：电话会的主要内容包括哪些方面？如何衡量宁德时代在产业链上下游的议价

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能力？

发言人1答：电话会主要涵盖了以下几个方面的内容：首先，通过公司财务层面的分析，量化

衡量宁德时代在产业链上下游的议价能力、产业链占款规模等；其次，对公司财务状况中设备

折旧、减值以及报表端净利润周期性变化的影响进行解读；第三，研究公司财务利润蓄水池带

来的潜在利润弹性影响，并进行相应测算；最后，回顾宁德时代LEOE提升的情况，以及展望

未来随着资本开支高峰、行业增速放缓等因素对公司发展模式、品牌效应、净利率的影响。衡

量宁德时代在产业链上下游议价能力主要通过两个指标：营运资本周转率和净营业周期。营运

资本周转率反映了公司在产业链上下游占用资金的规模及增速；净营业周期则综合反映了公司

对于上下游的议价能力和运营效率，其中二三年间净营业周期显著收窄，主要得益于存货周转

率的提升。

发言人问：宁德时代在上游原材料厂商中保持了怎样的议价能力？

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发言人1答：从18年至22年，宁德时代应付项目金额长期高于应收项目整体金额，说明公司

对于上游材料厂商拥有较大的溢价能力，即使在应付项目金额有所回收缩的情况下，这一能力

仍然保持强大。

发言人问：二三年间宁德时代的经营业周期有何变化？

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发言人1答：二三年间宁德时代的经营业周期进一步优化，净营业周期从22年的约60天缩短

至约29天，主要得益于存货周转率的显著提升。尽管下游议价权有所削弱，但整体运营效率

优于历史水平和同行其他龙头公司