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湘财证券研究所海外宏观事件点评证券研究报告
湘财证券研究所
海外宏观事件点评
证券研究报告
宏观研究
2024年04月
11日
预计年内仅降息1次且时间点偏后
——3月美国CPI数据点评
相关研究:
1.《CPI同比反弹,能源价格高企或不改长期通胀回落趋势》
2023.09.202.《CPI通胀总体持平,能源通胀或成下行阻力》2023.10.203.《CPI通胀继续回落,住房、运输服务为主要贡献项》2023.12.154.《能源项通胀回落趋势放缓》
2024.01.205.《能源项通胀反弹,CPI回落出现波折》2024.03.13
分析师:何超
证书编号:S0500521070002
Tel:021Email:hechao@
联系人:周可
Tel:021Email:zk06926@
地址:上海市浦东新区银城路88号中国人寿金融中心10楼
核心要点:
事件
美国劳工部公布3月CPI数据。同比增长3.5%,前值3.2%,预期3.4%。环比0.4%,前值0.4%,预期0.3%;核心CPI同比增长3.8%,预期3.7%,前值3.8%。环比0.4%,前值0.4%,预期0.3%。
CPI同环比均超预期,住房、能源等为主要贡献项
价格上涨的分项有能源、住房、机动车保险、医疗护理、服饰和个人护理。其中住房项和石油项共计贡献了整体通胀涨幅的一半。价格下跌的包括二手车和卡车、娱乐、新交通工具等。与劳动力成本相关行较高的非家庭食品项继续保持较高的增速。能源项环比增速小幅回落,但同比增速大幅上行。主要因素一是前期同比基数转负。二是能源价格的大幅上行。我们判断上半年原油价格仍然是通胀上行的主要分项。
核心通胀保持粘性
核心商品同比-0.7%,环比-0.2%。服饰价格出现回升可能与库存处于较低水平有关。二手车和卡车项是主要回落项,环比增速由0.5%降至-1.1%。领先指标继续回落,指向未来两个月CPI二手车价格仍处于下行趋势中。核心服务是通胀保持粘性的最主要因素。住房通胀回落似乎受到阻力,连续两个月稳定在5.7%。领先指标Zillow租房指数指向CPI住房项在24年9月同比增速可能会出现反弹。鲍威尔关注的超级核心通胀小幅反弹,通胀的下行仍然存在比较大的阻碍。
预计年内仅降息1次,且时间点偏后
数据公布后,期货市场已打消美联储6月开启降息的判断,CME的FedWatch工具显示24年内仅降息1次。美国经济可能比年初预测的要更强劲。我们认为美联储今年可能会降息1次,但不会在7月份,时间点大概在11月份。当日三大股指收跌,道琼斯指数-1.09%、纳斯达克指数-0.84%、标普500指数-0.95%。
投资建议
往后看,上半年能源项会面临供给收缩、需求上升,叠加前期低基数,将是CPI增速的主要贡献项。领先指标表明8月CPI住房项将触及低点并进入瓶颈期。海外劳动力供给能否持续降低平均时薪,防止工资-通胀螺旋的形成是CPI服务项顺畅回落的关键。我们判断美联储年内会降息1次。建议关注利率下行周期的美债配置机会。
风险提示
海外国家经济走弱;地缘冲突进一步升级;加息导致流动性风险蔓延。
1
1CPI同环比均超预期,住房、能源等为主要贡献项
3月CPI同比增长3.5%,超过预期(3.4%)和前值(3.2%),连续第二个月出现反弹。CPI环比0.4%,虽然与前值持平,但从去年10月以来增速一直在回升。价格出现上涨的分项有能源、住房、机动车保险、医疗护理、服饰和个人护理。其中住房项和石油项共计贡献了整体通胀涨幅的一半。价格下跌的
包括二手车和卡车、娱乐、新交通工具等。
3月FOMC会议上鲍威尔认为1、2月的通胀回升只是季节性因素导致,并没有改变通胀回落的趋势。然而3月通胀再次超预期,市场开始怀疑通胀
是否开启二次反弹。
图1美国CPI、核心CPI环比(%)
资料来源:Wind、湘财证券研究所
图2美国CPI、核心CPI同比(%)
资料来源:Wind、湘财证券研究所
2
食品项价格环比上涨0.1%,前值0%。其中家庭食品价格与前值持平,非家庭食品环比增长0.3%,与劳动力成本相关行较高的非家庭食品项继续
保持较高的增速。
能源项环比增速小幅回落,由2
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