- 1、本文档共21页,可阅读全部内容。
- 2、原创力文档(book118)网站文档一经付费(服务费),不意味着购买了该文档的版权,仅供个人/单位学习、研究之用,不得用于商业用途,未经授权,严禁复制、发行、汇编、翻译或者网络传播等,侵权必究。
- 3、本站所有内容均由合作方或网友上传,本站不对文档的完整性、权威性及其观点立场正确性做任何保证或承诺!文档内容仅供研究参考,付费前请自行鉴别。如您付费,意味着您自己接受本站规则且自行承担风险,本站不退款、不进行额外附加服务;查看《如何避免下载的几个坑》。如果您已付费下载过本站文档,您可以点击 这里二次下载。
- 4、如文档侵犯商业秘密、侵犯著作权、侵犯人身权等,请点击“版权申诉”(推荐),也可以打举报电话:400-050-0827(电话支持时间:9:00-18:30)。
证券研究报告|债券市场专题研究|债券研究
1/12请务必阅读正文之后的免责条款部分
1/12
债券市场专题研究
债券市场专题研究
报告日期:2024年04月
08日
数量化视角探究非农数据与美债收益率关系
数量化视角探究非农数据与美债收益率关系——“固收视角看海外”系列之三
核心观点
强劲劳动力数据支撑美联储在更长时间内维持限制性利率水平,短期美债市场或因降息预期回落而面临持续调整压力。
劳动力数据影响美债收益率路径解析
劳动力数据对美债收益率的影响路径可分为两种:其一,劳动力市场是构成就业
分析师:覃汉
执业证书号:S1230523080005qinhan@
分析师:崔正阳
执业证书号:S1230524020004
-收入-消费链条的最上游,与居民消费及通胀数据关联密切,是反映经济基本面状况的重要前瞻指标;其二,充分就业和物价稳定是美联储的首要目标,劳动力市场通过影响美联储货币政策路径进而对美债收益率产生直接影响。
重点关注以下劳动力指标
1、新增非农就业数据,来源于BLS主导推进的CES调查,通常于每月第一个周五发布,是观测劳动力市场强弱最为核心的指标之一。
2、ADP就业数据,来源于ADP公司每月发布的全国就业报告,通常早于非农数据2天发布,常被称作“小非农”,对修正非农数据预期具有前瞻引领作用。
3、劳动参与率和失业率,来源于CPS调查,与非农数据同期发布,主要反映劳动力市场供给及供需匹配程度。
4、职位空缺数据,来源于JOLTS调查,侧重从需求端反映企业对劳动力的需求状况,通过职位空缺数与失业人数的比值可衡量劳动力市场供需结构。
非农数据对美债收益率影响解析
以2000年1月至2024年2月非农数据发布节点为回测周期,可以看到:
1、新增非农就业数据较预期值的相对强弱对数据公布日美债收益率走势具有显著影响,当新增非农超预期时,2年、5年、10年美债收益率日度平均分别上行5.22BP、5.97BP、4.96BP,反之则分别下行3.45BP、3.72BP和2.74BP。将观测期拉长至周度后,单纯从非农数据角度来看,数据公布的2-5日内美债收益率多出现反向调整,指向非农数据对美债收益率的影响更侧重于短期。
2、同时考虑美联储政策周期和非农数据,结果显示:加息周期下,短端收益率受非农数据影响而变化幅度更大。降息周期下,非农数据超预期时,各期限美债收益率上行幅度明显偏弱;非农数据不及预期时,2年美债收益率下行幅度更高。平稳周期下,非农数据是市场进行政策路径预判和感知经济冷暖的重要依据,数据是否超预期对美债收益率的影响被显著放大。
3、同时考虑ADP就业数据和非农数据,结果显示:ADP就业与新增非农就业数据同时处于超预期或不及预期时,美债收益率日度变化幅度明显收窄。ADP就业与新增非农就业数据状态相反时,ADP超预期而非农不及预期,则各期限美债收益率日均下行幅度减弱;ADP不及预期而非农超预期,则2年、5年、10年日度平均上行6.55BP、7.18BP和6.36BP,周度平均上行14.09BP、14.00BP和10.18BP,反映非农“大超预期”对美债市场造成的冲击。ADP就业基本符合预期时,同样会放大非农数据对美债收益率的影响。
下一阶段美债行情展望
4月公布的统计数据显示,3月ADP就业与非农双双大幅超出市场预期。当前,美债市场核心交易逻辑围绕美联储货币政策路径选择展开,强劲的劳动力数据公布后,美联储6月不降息概率由39.6%跃升至46.8%。我们认为,短期内通胀超预期回落的可能性相对较低,或支撑美联储将政策利率在限制性水平上维持更长时间,美债市场或因此面临持续调整风险。
风险提示
美国宏观经济及货币政策或出现超预期变化;国际地缘政治冲突或进一步加剧。
cuizhengyang@
相关报告
1《超长信用债:机构行为、逻辑与存量挖掘》2024.04.07
2《转债交投情绪边际改善,4月基本面主导行情》2024.04.073《拉久期:一季度纯债基金增厚收益的胜负手》2024.04.07
债券市场专题研究
2/12请务必阅读正文之后的免责条款部分
2/12
正文目录
1如何理解美国劳动力市场 4
1.1劳动力市场影响美债潜在路径 4
1.2详解重点劳动力指标 4
1.2.1非农就业数据 4
1.2.2ADP就业数据
您可能关注的文档
- “新国九条”进一步推动资本市场高质量发展.docx
- “重估”中国系列之六:“5%左右”目标,还有哪些预期差?.docx
- 3月份美国CPI数据点评:预计年内仅降息1次且时间点偏后.docx
- 3月金融数据解读:融资增速触底 20240414 -中邮证券.docx
- 3月行业比较月报 -20240415 -南京证券.docx
- 4月策略月报:指数级修复或暂告段落市场转向震荡分化,季报披露密集期关注业绩超预期的赛道和标的.docx
- 2023年基金市场回顾(四):2023年的闪光点.docx
- 2024Q1信用债复盘:“资产荒”行情趋于极致.docx
- 2024Q2基金配置策略:直面分歧:先跟住指数、再灵活波段.docx
- 2024年二季度大类资产配置展望:静候佳音.docx
- 英语人教PEP版八年级(上册)Unit4+writing+写作.pptx
- 人美版美术四年级(上册)8 笔的世界 课件 (1).pptx
- 人美版美术七年级(上册)龙的制作.pptx
- 英语人教PEP版六年级(上册)Unit 2 第一课时.pptx
- 数学苏教版三年级(上册)3.3 长方形和正方形周长的计算 苏教版(共12张PPT).pptx
- 音乐人教版八年级(上册)青春舞曲 课件2.pptx
- 音乐人教版四年级(上册) 第一单元 音乐知识 附点四分音符|人教版.pptx
- 英语人教PEP版四年级(上册)Unit 6 Part B let's learn 1.pptx
- 道德与法治人教版二年级(上册)课件-3.11大家排好队部编版(共18张PPT).pptx
- 人美版美术七年级(上册)《黄山天下奇》课件1.pptx
最近下载
- 半立体构成-课件.pptx VIP
- 第二讲旧石器时代考古第一部分基础知识_2128.pptx
- What makes a bad presentation国际交流国际交流英文演讲与辩论英文演讲与辩论.pdf
- B消毒与灭菌.ppt VIP
- PE管冬季施工方案完整.doc
- 2024年云南红河州州属事业单位考试调动工作人员78人公开引进高层次人才和急需紧缺人才笔试参考题库(共500题)答案详解版.docx VIP
- 太极八法五步教案(16学时版).docx
- F钢琴谱简易版我爱你中国.pdf
- 历年(2019-2024)全国高考数学真题分类(解三角形大题)汇编(附答案).pdf
- 2.1网络改变世界 课件-2024-2025学年道德与法治八年级上册(统编版2024).pptx VIP
文档评论(0)