2024Q2基金配置策略：直面分歧：先跟住指数、再灵活波段.docx

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报告日期：

报告日期：2024年04月12日

直面分歧：先跟住指数、再灵活波段

——2024Q2基金配置策略

金融工程专题

核心观点

分析师：陈奥林

执业证书号：S1230523040002

哑铃策略盛行的本质原因是内资观点分歧加剧下的相对收益诉求。当前建议80%权重配置前期报告中构建的主动股基优选策略、跟住指数，20%权重积极利用ETF等工具参与波段机会，方向上优先公募持仓低拥挤的锂电、交运、券商。

哑铃本质：观点分歧加剧下的相对收益诉求

海外环境的复杂多变、宏大叙事，短期并未向A股带来可定价投资机会，更多是分母端扰动。近期全球PMI进入上行周期，国内映射最直接的上游资源和出口链的走强引人关注。然而向后看，11月美国大选前或仍有意外宏观因素扰动，但当前A股投资更应关注自身，事实上2024开年以来北向资金对沪深300的影响程度明显下降，相关系数已从0.66下降至0.38。

汇率承压、内资对手盘行为对交易的影响更加重要。经济复苏进程决定汇率压力和外资流向，国常会再提优化房地产政策，二季度LPR下降空间仍存，7.27是离岸人民币短期关口。但反观内资对经济走势的分歧仍大：比如3月PMI回暖能否指向供需关系的趋势向上？观点差异加剧了资金存量博弈，缺乏一致预期看好的标的，少数赛道的研究和定价效率自然提升，行业轮动速度也延续高分位(88.1%)。哑铃策略的本质是绝对收益和相对收益诉求间的平衡。市场对于后市的观点分歧仍大，虽然持有沪深300和白马蓝筹静待业绩是跟住指数的好选择，但是选择均衡风格难获取相对收益。能在左侧买入资源股和贵金属的资金相对稀缺，选择博弈政策预期、博弈增量资金、博弈K线交易或是更加现实的超额实现路径。

二季度基金配置观点：80%主动股基优选策略+20%ETF灵活波段

复盘一季度绩优基金，共性特征是回归大盘、拥抱盈利。自上而下看，2024年绩优基金的三个关键词为：防御性思维、规避小微盘、盈利确定性，无论是高股息、周期股、银行/消费、抱团股，下行风险可控是共同的交易理由。自下而上看，含权产品实现净值新高的难度较大，重仓资源股或是一季度新高答案。

二季度选基组合强调低风偏和超额动量，目标跟住指数、形成安全垫。当前我们追求组合稳定性和确定性，考虑微盘流动性危机后的疤痕效应，以及市场轮动和定价效率过高，主动择时策略淡化对基金中小盘风格偏好、策略行为独立、隐形博弈特质要求，季度初主要基于风偏+资金+Alpha三因子构建增强组合。

积极利用ETF等工具参与波段机会，方向上优先持仓低拥挤的锂电/交运/券商。

我们在1月24日报告中提示新能源拐点或存在最大预期差，认为板块存在观点向持仓表达的空间。展望后市，锂电行情有望继续演绎，而交运和券商同样属于机构低配板块，同时短期涨幅有限、兑现需求较少，建议作为高弹性品种关注、捕捉波段机会。而AI/红利/QDII/出海/黄金等基金品种更应该关注长期机会。

风险提示

报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金产品的推荐，亦不涉及对任何指数样本股的推荐。本文基于基金经理的部分代表产品得到相关研究结论，所述研究结论限于基金经理的该基金产品范畴内，个别产品表现不代表基金经理全部业绩表现，更不代表未来。

chenaolin@

分析师：肖植桐

执业证书号：S1230523100003xiaozhitong@

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正文目录

1哑铃本质：观点分歧加剧下的相对收益诉求 4

2绩优基金复盘：回归大盘、拥抱盈利 5

380%跟住指数：主动股基优选策略 7

420%灵活波段：公募持仓低拥挤方向 9

5风险提示 12

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图表目录

图1：全球制造业PMI或开启上行周期 4

图2：北向资金流动和沪深300涨跌幅之间的相关性测算 4

图3：2024年A股行业轮动速度维持高位 5

图4：基金画像定量标签和2024年以来回报的相关系数 6

图5：2024年净值再创新高的基金明细