诺泰生物 公司首次覆盖报告：多肽赛道龙头企业，下游需求强劲成长空间广阔.docx

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公司研究开源证券证券研究报告公司首次覆盖报告当前股价(元)51.75一年最高最低(元

公司研究

开源证券证券研究报告

公司首次覆盖报告

当前股价(元)

51.75

一年最高最低(元)

58.97/27.49

总市值(亿元)

110.32

流通市值(亿元)

75.75

总股本(亿股)

2.13

流通股本(亿股)

1.46

近3个月换手率(%)

141.1

股价走势图

诺泰生物沪深300

90%

60%

30%

0%

-30%

2023-042023-082023-12

数据来源：聚源

诺泰生物（688076.SH

诺泰生物（688076.SH）

2024年04月15日

投资评级：买入（首次）

日期2024/4/15

——公司首次覆盖报告

余汝意（分析师）

yuruyi@kysec.cn

证书编号：S0790523070002

汪晋（联系人）

wangjin3@kysec.cn

证书编号：S0790123050021

.全产业链布局的多肽赛道龙头企业，自选产品业务快速放量打开成长空间

诺泰生物是国内多肽赛道龙头企业，已布局多肽上下游全产业链，并通过收购澳赛诺拓展定制研发生产业务。随着公司自选产品业务快速放量，2023年业绩表现亮眼。短期看，以司美格鲁肽为代表的多肽药物催化下游需求释放，原料药业务有望加速成长；CDMO业务大订单即将执行，在研管线向后期推进释放成长潜力。中长期看，公司持续推进多肽产能建设，并前瞻性布局景气度较高的寡核苷酸业务，有望打开成长空间。我们看好公司的长期发展，预计2024-2026年公司的归母净利润为2.47/3.27/4.35亿元，EPS为1.16/1.53/2.04元，当前股价对应PE为44.6/33.7/25.4倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

.GLP-1重磅单品频出，催化多肽产业链蓬勃发展

近年来GLP-1药物发展方兴未艾，以司美格鲁肽、替尔泊肽为代表的重磅单品频出，重点布局2型糖尿病、肥胖等患者基数较大的慢性病领域，全球年销售额快速攀升，也吸引更多企业布局GLP-1药物管线。目前已上市及在研阶段的GLP-1产品大部分为多肽类药物，随着下游市场的快速放量以及管线向后期推进，药企对上游多肽产能的需求大幅提升，国内多肽产业链相关的头部企业有望凭借自身较强的开发能力以及高性能产品获得更多订单，将进入快速发展期。

.多肽原料药产能已达吨级规模，下游需求持续提升增长势头强劲

公司持续推进多肽产能建设，目前多肽原料药产能已达吨级规模，601多肽原料药车间预计于2025年底投产，届时产能将达数吨级规模。公司定制研发生产业务已服务多款重磅创新药产品，2024年1.02亿美元的CDMO长期供货合同将开始执行；随着在研管线不断向后端推进，预计CDMO业务将迎来快速发展期。同时，公司前瞻性布局具有较大放量潜力的原料药品种，已突破了长链多肽药物规模化大生产的技术瓶颈；2023年先后与欧洲客户、拉丁美洲客户签署司美格鲁肽原料药战略合作协议，原料药与中间体业务已实现跨越式成长。

.风险提示：行业竞争加剧、自选产品放量不及预期、产能落地不及预期。

财务摘要和估值指标

指标

2022A

2023A

2024E

2025E

2026E

营业收入(百万元)

651

1,034

1,486

1,934

2,623

YOY(%)

1.2

58.7

43.8

30.1

35.7

归母净利润(百万元)

129

163

247

327

435

YOY(%)

11.9

26.2

51.9

32.1

32.9

毛利率(%)

57.6

61.0

61.0

60.8

59.9

净利率(%)

19.8

15.8

16.7

16.9

16.6

ROE(%)

6.4

7.6

9.9

11.6

13.6

EPS(摊薄/元)

0.61

0.76

1.16

1.53

2.04

P/E(倍)

85.5

67.7

44.6

33.7

25.4

P/B(倍)

5.8

5.4

4.8

4.3

3.7

数据来源：聚源、开源证券研究所

公司首次覆盖报告

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目录

1、诺泰生物：全产业链布局的多肽赛道龙头企业 4

1.1、自选业务产品管线丰富，CDMO业务已服务多款重磅产品 4

1.2、2023年业绩表现亮眼，自选产品业务快速放量成长性高 7

2、GLP-1重磅单品频出，催化多肽产业链蓬勃发展 9