20240416-广发证券-量化可转债研究之五：如何定量配置可转债组合的股性与债性.pdfVIP

[Table_Page]金融工程|专题报告

2024年4月16日

证券研究报告

[Table_Title]图1：分层转债配置框架

如何定量配置可转债组合的股性与

债性

量化可转债研究之五

[Table_Summary]

报告摘要：

分层转债指数的配置思路：根据可转债平底比将转债池动态划分为三资料来源：广发证券发展研究中心

层：偏债层、中性层和偏股层，并编制相应分层指数。每月末按照中

证转债指数中三层成分债券的市值作为权重，配置可转债分层指数，图2：考虑择时与估值的配置策略净

可以较好地实现中证转债指数的复制。在此分层中性的复制方案基础值

之上，本篇报告希望通过自上而下的定量模型，动态调整三个分层指

数的权重，获得收益增强。

通过自上而下的权益择时框架，配置分层转债指数：对于可转债股性

和债性的配置，核心在对于股债相对价值的判断。在债券波动相对较

小的情况下，我们从定量的权益择时模型入手。宏观层面，通过领先

于A股市场的宏观指标，对A股每月涨跌进行回归预测；中观层面，

重点通过北向资金把握A股市场情绪；微观层面，采用价量指标组合

数据来源：Wind,广发证券发展研究中心

判断A股指数方向。通过三组独立择时信号，在偏股转债指数、中性

转债指数和偏债转债指数上进行月度频率配置，相对中证转债指数形

成稳定收益增强。[Table_Author]

结合转债估值的配置强化：当转债估值过高时，全仓配置转债并不一分析师：张超

定是最优选择，这点我们通过历史数据进行了验证。结论是，当偏股SAC执证号：S0260514070002

层转股溢价率过高时，可以采用正股替代偏股层转债；当偏债层YTMSFCCENo.BOB130

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过低时，可以采用纯债替代偏债层转债。通过一个2019年以来的案例，

我们观测到，在主要配置转债的策略中，当转债估值过高时进行上述zhangchao@

替代性配置，可以起到增强收益和降低波动的作用。分析师：安宁宁

风险提示：本篇报告通过历史数据进行建模，但由于市场具有不确定SAC执证号：S0260512020003

性，模型仅在统计意义下有望获得投资业绩。量化择债模型需要关注SFCCENo.BNW17