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银行年报揭示了哪些投资线索？

——2023年年报综述暨一季报前瞻更新

行业评级：看好

2024年4月1日

分析师梁凤洁分析师邱冠华

邮箱liangfengjie@邮箱qiuguanhua@

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证书编号S1230520100001证书编号S1230520010003

分析师陈建宇分析师徐安妮S1230523060006

证书编号S1230522080005研究助理周源

1、业绩概览

（1）已披露业绩上市银行整体年报符合预期，营收增速企稳，而利润增速放缓，分红比例基本维持。①业绩。2023年已披露上市银行营收同比-

1.0%，增速持平于23Q1-3；利润同比+1.1%，增速较23Q1-3放缓0.9pc。其中，城商行营收增速改善幅度最大，股份制利润增速放缓幅度最大。②

分红。上市行分红比例普遍提升，四大行股息率仍处高位。已发布分红预案的21家上市银行平均分红比例27%，较2022年提升1pc。截至2023年3

月29日，四大行平均股息率5.61%，高于10Y国债收益率332bp，股债收益率差仍处最近10年73%的较高分位数。

（2）23A息差拖累较23Q1-3加大，减值和税收贡献边际减弱，而非息贡献、规模贡献、成本拖累边际改善。

2、投资线索

（1）息差略好于预期：①23Q4息差降幅好于前期预测。行业来看，23Q4上市银行平均息差为1.54%，环比下降9.6bp。个股来看，兴业、青岛、

无锡银行息差表现较优，环比降幅在3bp以内。②预计上市银行24Q4单季息差较23Q4下降12bp。节奏来看，息差单季度下降幅度在24Q1最为明

显，随后降幅企稳；息差对营收的同比拖累24Q1最明显，24Q2开始拖累效应边际改善。板块来看，预计国有行、股份行、城商行、农商行平均息

差分别较2023年下降23、15、15、19bp。其中，股份行和城商行营收受息差拖累较小。95%

（2）负债成本仍刚性：①23H2负债成本率和存款成本率仍在上行。23A上市行付息成本率、存款成本率分别较23H1上升1.3bp、0.3bp。②存款降

息利好将持续释放。2023年末国有、股份、城商、农商一年以内到期定存占35.5%、32.1%、33.3%、44.1%，2024年农商行到期定存更多，更受

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益于存款降息。③我们预计4月有望存款降息。存款定价参考10Y国债及1YLPR，24Q110Y国债收益率较23Q4下降25bp。历史来看，市场利率定

价机制一般会在Q2召开工作会议，在当下银行面临较大息差压力的背景下，不排除继续引导银行下调存款利率。

（3）其他非息的展望：其他非息对营收贡献加大，是2024年收入增长胜负手。①23Q4上市银行加配债市。23Q4末21家上市行金融投资同比、环

比分别+11.2%、+2.8%，其他非息占营收比例环比持平于6.9%。②金融投资占比高、23Q4增配规模大的银行，更受益于债牛行情。农行、浙商、

青岛、江阴在23Q4显著增加金融投资。南京、宁波、杭州、上海23Q3末金融投资占比高、其他非息贡献大。

（4）资产质量略承压：①23Q4不良率稳定，风险压力略上升。静态看，23Q4上市银行不良率环比稳定或改善，但中半数以上银行的关注、逾期率

上升。动态看，不良生成率较前三季度上升，股份行、城商行抬升明显。浙商、青岛、重庆资产质量明显改善。②拨备反哺利润趋势延续。23Q4拨

备覆盖率和拨贷比环比继续下降。③城投地产风险暴露趋缓，招行、兴业指出对公房地产、城投业务不良生成同比改善。④零售小微资产质量恶化明

显。非按揭占比高的城农商行，零售不良率恶化明显。除常熟、青岛外，城农商行不良率恶化幅度20bp以上，国有行恶化幅度10bp内。普惠小微恶

化速度快于其他零售产品。据年报，小微贷款占比较高的个人经营性贷款不良率平均上行9bp，与信用卡相当，显