20240418-东吴证券-非银金融行业深度报告：风潮又起，并购重组或引领券业破局向上.pdfVIP

证券研究报告·行业深度报告·非银金融

非银金融行业深度报告

风潮又起，并购重组或引领券业破局向上2024年04月18日

增持（维持）

证券分析师胡翔

执业证书：S0600516110001

[Table_Tag]021

[Table_Summary]

投资要点hux@

◼回溯历史：政策驱动叠加市场化需求，券业四轮并购浪潮此起彼伏：自证券分析师葛玉翔

我国第一家证券公司成立以来35年，政策导向（如“分业经营”、“综执业证书：S0600522040002

合治理”、“一参一控”、“扶优限劣”）和市场环境的变化掀起四波并购021

重组浪潮，由此推动了证券行业的高速发展和内部整合。许多券商抓住

机遇壮大起来，境内通过并购整合以拓展区位以及业务资源；跨境整合geyx@

布局海外；跨界收购探索互联网券商模式。另外合并容易整合难，在整研究助理罗宇康

合过程中券商还会面临人员流失、文化融合等诸多挑战。执业证书：S0600123090002

◼效果分析：快速提升规模与竞争力，刺激券业龙头涌现：1）案例一：luoyk@

中金公司收购中投证券，补足经纪业务短板。2010年后，国内投行的通

道作用逐步退减，叠加公司股权变动带来的人事震荡，中金公司的竞争行业走势

地位有所动摇。为提升公司的综合竞争实力并增强在证券行业领先地

位，中金公司宣布收购中投证券。收购完成后，中金公司总资产排名由非银金融沪深300

2016年的第17位提升至2017年的第9位，规模增长至行业第一梯队。

6%

在经纪业务方面，中金公司借由本次收购补充了传统经纪业务方面的短3%

0%

板，2017年经纪业务净收入同比增长82.75%。2019年9月，中投证券-3%

-6%

更名中金财富，其以买方投顾为代表的创新型财富管理模式目前已俨然-9%

-12%

成为行业标杆。2）案例二：中信证券借由外延并购迅速扩展覆盖版图。-15%

-18%

中信证券通过一系列收购外延式扩张，逐步完善业务条线，打开全国以-21%