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中国聚醚行业重点企业航锦科技分析

一、企业简介

聚醚，是销售量最大的一种合成油。它是以环氧乙烷、环氧丙烷、环氧丁烷等为原料，

在催化剂作用下开环均聚或共聚制得的线型聚合物。根据应用领域的不同，聚醚可分为硬泡

用聚醚、软泡用聚醚以及CASE用聚醚，具体如下:

聚醚分类及应用

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航锦科技从事于基础化工行业，其生产的产品包括了聚醚。公司是东北最大的氯碱化工

企业，区域优势明显，在地区中长期占据主导地位,并深度受益于中央“供给侧改革”，属

于聚醚行业的龙头企业。

航锦科技企业简介

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二、企业整体经营情况

航锦科技将“化工、军工、电子”三大板块共同发展作为经营策略，以化工、军工板块

为底层资产，做大做强电子板块。从2019-2021年中国聚醚行业重点企业营业收入来看，航

锦科技的营业收入在2020年有所下跌，在2021年上涨。2021年，华锦股份的营业收入为

48.59亿元、，同比变化率分别为37.38%。2022年1-9月，航锦科技营业收入为31.26亿

元，同比变化率分别为-9.92%。

2019-2022年三季度航锦科技营业收入及变化情况

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2021年，航锦科技营业成本为34.91亿元，同比变化率为25.05%；2022年1-9月，航

锦科技营业成本为26.39亿元，同比变化率为8.61%。

2019-2022年三季度航锦科技营业成本及变化情况

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二、聚醚业务经营情况对比

聚醚多元醇应用领域广泛，近年来，聚醚产品消费量呈现较快增长，国内聚醚行业总产

能也逐步增长，但2020年受新冠疫情影响，全球经济受到较大冲击，油价崩盘引发大宗商

品动乱，供需两端双双走弱。从航锦科技明细业务收入来看，2019-2021年间航锦科技聚醚

产品的收入经历的先减后增的变化，2021年，航锦科技聚醚产品的收入为11.17亿元，同

比变化率为63.78%；2022年上半年，航锦科技聚醚产品的收入为3.56亿元，同比变化率为

-40.26%。

2019-2021年航锦科技聚醚营业收入及变化情况

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2019-2021年期间，航锦科技聚醚的营业成本先减后增，分别为8.1亿元、6亿元、8.14

亿元，同比变化率为9.85%、-25.98%、35.82%。2022年上半年，航锦科技聚醚的营业成本

为3.4亿元，同比变化率为-4.16%。

2019-2021年航锦科技聚醚产品营业成本及变化情况

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聚醚所属传统化工行业具有强周期的特点，随着产品价格走势大起大落，毛利率波动也

十分巨大。2019-2021年期间，航锦科技聚醚产品毛利率不断上升，但2022年上半年骤跌。

2019-2021年航锦科技聚醚毛利率分别为-2.14%、12.12%、27.12%；2022年上半年，锦科技

聚醚毛利率为-10.7%。

2019-2022年上半年中国重点企业聚醚产品毛利率

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三、企业研发投入

随着国内聚醚行业的发展，我国规模化聚醚企业技术不断提高，产品质量不断提升，已

经逐步缩小与国际聚醚巨头的技术差距，产品品质获得国际市场认可。航锦科技在

2019-2021年期间，研发投入金额不断增加，占营业收入的比例也在不断攀升，这说明航锦

科技对于研发的重视程度在不断提升。2021年，航锦科技研发投入金额为1.3亿元，同比

增长70.54%，研发投入占营业收入比例为2.68%。2022年上半年，航锦科技研发投入金额

为0.5亿元，同比变化-24.66%，研发投入占营业收入比例为2.31%。

2019-2021年航锦科技研发投入金额及占比（亿元）

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根据现行的环保政策要求，所有高耗能、高污染行业都受到严格限制，行业门槛提高。

相继出台的新规也对化工企业淘汰落后产能、节能减排等方面提出了新的目标和要求。因此，

企业在不断提升产品竞争力的同时，也需要注重安全环保。

航锦科技部分研发项目

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