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固收周

货币政策委员会例会有何信息值得关注？2024年04月08日

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观点

证券分析师李勇

◼2024年第一季度货币政策委员会例会近期召开，有何新信息值得关执业证书：S0600519040001

注？相较于2023年第四季度货币政策委员会例会，此次例会在对国际010

形势的判断、总量和结构政策的基调和重心、利率市场化的表述上有所liyong@

变化：首先，关于国际形势的判断中，在“通胀出现高位回落趋势”后，证券分析师陈伯铭

增加了“仍具粘性”的表述。其次，在对政策基调的回顾和展望中，均

执业证书：S0600523020002

将“强化逆周期和跨周期调节”变为“强化逆周期调节”。针对跨周期调

节，我们可将其理解为在经济的“总量和结构”以及“促发展和防风险”chenbm@

之间寻找平衡。而即使海外通胀的粘性对其降息节奏有所影响，在强化证券分析师徐沐阳

逆周期调节的基调下，我国仍有进一步出现货币宽松政策的可能性。再执业证书：S0600523060003

者，在结构性货币政策工具的抓手上，大规模设备更新和消费品以旧换xumy@

新成为新的重点，需要关注是否会设立新的技术改造再贷款，若设立将证券分析师徐津晶

对流动性形成阶段性支撑。最后，受到关注的是利率市场化板块中对于

“关注长期收益率变化”的表述，这对应的是一季度10年期和30年期执业证书：S0600523110001

国债收益率分别快速下行27BP和37BP，收益率曲线扁平化的背景。但xujj@

目前而言，央行对于长期收益率“锚”的货币政策工具箱储备尚未完善，

“资产荒”逻辑仍将演绎，推动长债收益率下行，但由于央行对于短端相关研究

收益率仍有控制权，在没有进一步降息的情况下，短期内长债收益率的《海外交易“再滞胀”，国内交易“再

下行幅度有限，将维持低位波动状态。

通胀”？》

◼2024美国24年3月制造业PMI指数、非制造业PMI指数及3月失业2024-04-07

率数据公布，后市美债收益率如何变化？我们认为美国经济韧性较强，

《维持防御姿态，保持进攻心态》

Fedwatch所预示的降息路径，后续步伐放缓、步幅收窄的可能性仍较大，

市场似乎并不相信总需求的可持续性，因此在做避险的左侧布局，这是2024-03-31

一个接近“再滞胀”的情景展望，未来联储政策取向可能再度面临两难

抉择。美股、美债双双杀跌，似乎也佐证这一变化，边际上“软着陆”

预期有所收敛，“硬着陆”预期有所抬头。因此，美债收益率中期看向

4%-4.25%区间