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香精香料行业深度报告

消费飘香，龙头掘金，国产崛起

香精香料产业透视：产品结构多元，合成工艺壁垒高企

香精香料产业为特种化学品中的一个子行业，本段梳理香精香料产业链特征，发现合成香料行业拥有多元化产品结构，能满足差异化需求，客户粘性较高；行业合成工艺壁垒高企，有助于寡头垄断格局形成，是一条绝佳的赛道。

产品介绍：合成香精香料为主，种类丰富

香精香料王国产品结构多元。香料是可以带来香味的化合物，是调配香精用的原料，而香精是由多种香料混合得到的混合品，二者间的关系密不可分。香精香料产品广泛应用于食用、日化品、烟草等领域。经过数百年发展，世界已形成从植物、动物提取物和石化原料生产香精香料的完整产业链。根据来源，香料分为天然香料和人工合成香料。

天然香料：包括植物香料（香茅精油、柠檬精油和玫瑰精油等）和动物香料（龙涎香、海狸香、灵猫香等），天然香料原料来源有限且价格较高昂，但更接近于天然香味。

人工合成香料：由基础石化产品（苯、甲苯和异戊二烯等）合成，原料来源广泛，生产成本低。

香料经过调香师调配后能获得香精，从而应用于终端消费市场。根据使用场景不同，香精也可以分为食用香精、日化香精和烟草香精。

合成香料产品种类丰富，市场占比持续扩大。目前全球天然香料产品仅有约500种，而合

成香料品种超过6000种，种类更为丰富，更能满足下游需求。人工合成香精香料具备低成本、安全和产量大等优势，占据了全球香料市场70%~90%的市场份额，随着市场需求快速增长，天然香料来源受限不能充分满足市场需求，未来合成香料占比有望持续扩大。

合成香料种类繁多，满足市场差异化需求。合成香料产品中，世界年需求量在5000吨以上

大宗常用的香料品种约有100多种，主要包括香兰素、芳樟醇、香叶醇、β-苯乙醇、薄荷醇和麦芽酚等产品。合成香料产品种类繁多，能够满足香精产品差异化调配需求。

香精制备工艺复杂，调香过程差异较大。香料产品味道较为浓郁而且单调，一般不能单独直接使用，需要调和制备成香精才能使用。香精通常由几种至上百种香料制成，具备一定的香

型，香精调和后通过添加协调剂、变调剂、前味剂和定香剂形成调和香精，经熟化后可以溶解在水和油中制备成液体香料，或者分散在糊精和乳糖中，制备成固体香料。据IALConsultants预测，2014年全球香精市场规模占比达到51.5%，香料市场规模占比48.5%。通常一种香精产品会涉及十数种甚至数十种香料产品的调配，根据香料配方和成分占比不同，香精会产生较大的香味和质量差异，调和部分产品多元化程度更高。

简言之，香精香料分为香精和香料，市场份额占比均接近50%，而香料可以分为天然香料和合成香料。合成香料产品种类数量繁多，产品结构多元，能更好地满足下游需求，占香料市场份额70%以上。调和香精的过程涉及多种香料，调和配方差异化更大，多元化程度更高。香精香料产品均具备多元化性质，能满足客户差异化需求，提升客户粘性。

产业链分析：原料来源多样，全合成产品统领市场

人工合成香料技术主要可以分为半合成法和全合成法。半合成法主要通过提取天然植物精油，经过化学反应得到产物，原料来源限制天然提取物生产规模。化学全合成法通过石化原料合成产品，原料来源广泛，下游产品丰富，成本低廉，具备一定竞争优势。

化学半合成：三大原料为基，生产规模受限

化学半合成香料主要通过从单离香料出发，制备多种香料衍生物。目前化学半合成香料主要通过丁香油、愈创木油、香茅油、松节油（蒎烯）和芳樟油等多种产品合成一系列丰富的香料产品，下文将主要介绍丁香油、香茅油和蒎烯的化学半合成香料产业链。

丁香油：合成大宗香料香兰素。丁香油（丁香茎提取物）提取天然丁香酚，利用丁香酚合成的香兰素质地接近于天然产品，受到高端食品饮料市场广泛青睐。但利用丁香油、木质素等原料生产香兰素过程会排放较多污染物，面临环保压力较大。丁香酚能合成二氢丁香酚、异丁香醚、香兰素和丁香酚酯类产品。

香茅油：应用广泛的原料。香茅油是从柠檬香草提取的精油，柠檬香草主要生长在拉丁美洲和印度，产品广泛应用于日化产业。香茅醛是香茅油主要组分，天然存在于香茅油中，用于合成香叶醇和L-薄荷醇等用途更广的香料。香茅油制备的香精香料由于具备一定的驱蚊

性，广泛应用于家用洗护品和清洁剂等产品。

蒎烯：产业链下游需求集中于香叶醇和柠檬醛。蒎烯存在于天然松节油中，世界松节油年产量在30万吨左右，蒎烯主要有α型和β型两种异构体。全球蒎烯年生产量超过9万吨，主要用于合成芳樟醇、香叶醇、柠檬醛等多种大宗香精香料。由于天然松节油主要从松树松脂提取，自然产量受限，天然半合成市场供给仍趋紧。

整体看，化学半合成香料产品受限于原料来源有限，产量通常较低，不能完全满足市场需求。但是化学半合成的香料产品通