柳工-000528.SZ-24Q1业绩超预期，混改变革+国际化持续推进.pdfVIP

柳工（000528）23年年报24Q1业绩预告点评

目录

1柳工：深耕工程机械行业，改制创新释放活力1

1.1深耕行业60余年，改制创新释放活力1

1.2新老业务及海外业务齐发力，公司盈利能力稳步增强3

1.3实际控股人为广西国资委，股权结构稳定5

2盈利预测与估值6

2.1盈利预测6

2.2相对估值7

3风险提示7

请务必阅读正文后的重要声明部分

柳工（000528）23年年报24Q1业绩预告点评

图目录

图1：公司深耕行业60余年，不断推进国际化战略1

图2：公司核心产品为挖掘机和装载机为主的土方石机械板块，细分产品线丰富2

图3：2023年，土石方铲运机械营收占比为57.8%3

图4：2023年，公司土方机械、农业机械等业务毛利率提升3

图5：2023年，柳工实现营收275.2亿，同比+3.9%3

图6：2023年，柳工实现净利润8.7亿，同比+44.8%3

图7：2023年，海外业务实现营收114.6亿元4

图8：2023年，国内外业务毛利率均同比实现提升4

图9：2023年，毛利率、净利率整体回升4

图10：2023年，公司期间费用率小幅增长4

图11：柳工实际控股人为广西国资委5

表目录

表1：公司分业务收入及毛利率预测6

表2：可比公司估值（截至2024年4月11日）7

附表：财务预测与估值8

请务必阅读正文后的重要声明部分

柳工（000528）23年年报24Q1业绩预告点评

1柳工：深耕工程机械行业，改制创新释放活力

1.1深耕行业60余年，改制创新释放活力

深耕工程机械行业60余年，致力全球化发展布局。公司于1958年成立，并于1960年

成功研制第一台轮式装载机；1992年，公司第一台量产履带液压挖掘机下线；1993年，公

司于深交所上市；1995年，公司与德国采埃孚集团合资成立柳州采埃孚公司，迈出国际化

的第一步；2004-2012年，公司在澳大利亚、印度、北美、拉美、欧洲等世界各地成立子公

司，2017年，欧洲公司新总部于华沙开业，国际化发展不断深入；2020-2022年，公司引

入战略投资者，股东混改落地、吸收合并柳工有限，柳工有限旗下建筑机械、农业机械、混

凝土机械及工程机械生产配套资产整体注入公司，实现整体上市，使得公司股权结构更加市

场化、产品线进一步丰富，竞争力大幅提升。

图1：公司深耕行业60余年，不断推进国际化战略

数据来源：公司官网，公司公告，西南证券整理

公司核心产品为挖掘机和装载机为主的土方石机械板块，积极布局高机、农用机械等其

他机械。柳工以装载机与挖掘机为核心优势品类，持续丰富产品线，现已覆盖挖掘机械、铲

土运输机械、起重机械、工业车辆、压实机械、路面施工与养护机械、混凝土机械、桩工机

械、高空作业机械、矿山设备、钢筋和预应力机械、压缩机、经济作物机械化设备、气动工

具、工程机械配套件等多种设备，目前公司业务分为土石方机械、农用机械、其他机械、预

应力产品及租赁金融等五大板块，细分产品种类丰富。1）土石方机械，主要包挖掘机（用

于铲装土壤、煤炭等散状物料）、装载机（用于用铲斗挖掘高于或低于承机面的物料）、平地

机（用于构筑路基和路面、修筑边坡、开挖边沟）等产品。2）农用机械，主要包括甘蔗收

割机、拖拉机、农机具等产品。3）其他工程机械，主要包括起重机（用于公共没施和港口

的吊重等