马应龙-600993.SH-百年肛肠品牌开拓边界，结构优化未来可期.pdfVIP

马应龙（600993）2023年年报点评

1百年肛肠治痔老字号，核心业务稳健增长

1.1四百年传统制药技艺，老字号新时代焕发活力

马应龙传统技艺起源于河北定州，距今已有四百余年的历史。明朝万历年间，创始人马

金堂潜心研究，摸索总结出独特技艺制成眼药，取名“定州眼药”。马金堂的继承者马应龙

以制造和经营眼药为业，设店于定州北街，将“定州眼药”更名为“马应龙定州眼药”。历

经清朝、民国时期的砥砺发展，新中国成立后马应龙制药厂更名为“武汉第三制药厂”，在

古方验方的基础上遵循传统技艺，生产眼药、痔疮药等多种药品。

1995年，武汉第三制药厂进行股份制改造，引入第一大股东中国宝安集团公司并更名

为“马应龙药业股份集团有限公司”。2004年马应龙药业集团股份有限公司成功上市，是国

家首批认定的“中华老字号”企业。2011年马应龙眼药制作技艺成功入选国家非物质文化遗

产。公司大股东是中国宝安集团，武汉国有资产经营公司为第二大股东，其他为自然人股东。

公司旗下拥有二十余家子公司，产业布局合理。

图1：马应龙股权结构（截至2023年年报）

数据来源：公司官网，wind，西南证券整理

马应龙以肛肠及下消化道领域为核心定位，做强核心，打造肛肠健康方案提供商，努力

建设成为肛肠健康细分领域服务功能齐全、规模最大、最具影响力的顶尖企业；做大边界，

大力发展大健康产业，强势整合外部资源，发展外部产业，形成以医药工业、医疗服务、医

药商业为核心的全产业链布局。

请务必阅读正文后的重要声明部分2

马应龙（600993）2023年年报点评

图2：马应龙致力打造肛肠健康方案提供商

数据来源：公司官网，西南证券整理

1.2三大业务板块齐发力，助力公司业绩稳增长

公司地处湖北武汉，2020年新冠疫情对公司生产经营、上下游产业链和外部经营环境

产生较大影响，2020年实现营业收入27.9亿元（+3.2%），归母净利润4.2亿元（+16.4%），

扣非净利润3.3亿元（+2%）。2022年以来公司业绩增速略有放缓，2023年公司实现营业收

入31.4亿元（-11.2%），归母净利润4.4亿元（-7.4%），扣非归母净利润3.5亿元（-23.6%），

主要由于商业板块业务结构持续优化以及医药工业板块存量渠道库存调整所致。

请务必阅读正文后的重要声明部分3

马应龙（600993）2023年年报点评

图3：公司近年营业收入增长趋势（2016-2023）图4：公司近年归母净利润增长趋势（2016-2023）

数据来源：wind，西南证券整理数据来源：wind，西南证券整理

公司强化医药工业核心优势，2022年医药工业收入和毛利占比分别稳定保持在58.7%、

91.5%以上。其中治痔类产品收入在2021年高基数下仍有明显提升，贡献了14.9亿的营业

收入，同比增长了7.7%；同时治痔类产品保持了72%左右的高毛利率，2022年收入和毛利

占比分别达到49.4%和72.9%。2023年公司医药工业重在优化存量结构，控制经营风险，

管控渠道秩序，拉动终端流量流速，主营业务收入18.3亿元（-11.5%），收入占比有所收缩。

图5：公司业务板块收入结构（2016-2023）图6：公司产品毛利结构（2016-2023）

数据来源：wind，西南证券整理数据来源：wind，西南证券整理

2023年公司毛利率保持在41%以上，销售费用率略有提升至22.8%，管理费用率降低

至3.5%；公司各项费率在可比中药生产企业中较低，费用变化主要由于新冠疫情影响、上

游原材料价格波动、业务结构调整等因素导致。

公司医药工业板块2023年实现营业收入18.3