银行业2024年3月金融数据点评：如何理解社融、信贷增速历史新低？-240414-广发证券-32页.pdf

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证券研究报告

[Table_Title][Table_Grade]

2024年3月金融数据点评行业评级买入

前次评级买入

如何理解社融、信贷增速历史新低？报告日期2024-04-14

[Table_Summary]

核心观点：[Table_PicQuote]

相对市场表现

⚫2024年4月12日，央行公布2024年3月金融数据，点评如下：14%

⚫第一，社融增速回落幅度符合我们前期预测（《3月社融前瞻》）。8.7%6%

的社融增速、9.6%的信贷增速均是有统计数据以来的历史最低值，这-1%

04/2306/2309/2311/2301/2404/24

-9%

背后既有短期政策节奏的影响（信贷节奏平滑，财政发力偏慢），也有

-16%

长期政策范式的变化（盘活存量债务，提高资金效率）。短期来看，财-24%

政发力的节奏可能有待Q1GDP统计数据来催化，但信贷平滑的压力银行沪深300

告一段落；中长期来看，今年GDP增速目标5%左右，通胀目标3%，

隐含名义GDP增速8%左右，“保持社会融资规模、货币供应量同经济[Table_Author]

分析师：倪军

增长和价格水平预期目标相匹配”的框架下，社融和货币增速再明显回SAC执证号：S0260518020004

落的概率不高，3月大概率是年内社融、货币增速的低点。3月M1增021

速回落幅度小于社融增速，而且单位活期同比多增，可能显示企业部门nijun@

活力边际企稳恢复，预计后续M1增速大概率会跟随社融回升。分析师：王先爽

⚫第二，财政“紧缩时连续”但“扩张时不连续”可能是经济恢复不确定SAC执证号：S0260520040002

性的主要来源。23年3-7月，我国经济经历了连续5个月的财政同比SFCCENo.BQV910

紧缩，23年8月份开始同比扩张，但不连续，一个月扩张，一个月歇

该用户很懒，什么也没介绍

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