电投能源-市场前景及投资研究报告-蒙东褐煤龙头，铝电成长.pdf

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公司研究|深度报告

目录

为何当前时点推荐电投能源？6

国电投旗下公司，蒙东煤电铝一体化龙头7

煤炭：毛利率居前，外延潜力可期10

褐煤毛利率如何实现稳居高位？10

煤炭业务外延潜力巨大15

电力：火电优盈利，新能源稳成长16

电解铝：盈利反弹在即，产能提升可期20

电解铝行业：供需格局向好，有望迎来底部反弹20

铝价向上+新增产能，公司电解铝业绩增量明显22

投资建议25

风险提示26

图表目录

图1：近期10年期国债收益率持续下行6

图2：近期铝价震荡上行6

图3：公司实际控制人为国务院国资委7

图4：公司历史沿革7

图5：公司主营业务及产能情况7

图6：煤炭业务和电解铝业务为主要收入8

图7：煤炭业务和电解铝业务为主要毛利8

图8：公司2022年营收同比增长9%8

图9：公司2022年归母净利润同比增长11%8

图10：公司近年来主要财务指标均表现良好9

图11：公司ROE表现多年位于可比公司前列9

图12：公司煤炭业务毛利率显著高于可比公司10

图13：公司吨煤售价稳定性较强（元/吨）11

图14：东北地区煤炭供需缺口逐渐增大12

图15：公司煤炭基本保持满产满销状态12

图16：公司吨煤成本显著低于可比公司（元/吨）13

图17：和同业相比，公司员工人数明显偏低（人）13

图18：公司吨煤人工成本与可比公司相比偏低（元/吨）13

图19：公司吨煤折旧成本与可比公司相比明显偏低（元/吨）14

图20：公司煤矿通过通霍铁路运往东北14

图21：公司三费一税费率在可比公司中处在中等偏低水平15

图22：公司完全成本处在可比公司中最低位（元/吨）15

图23：截至2022年底，集团非上市煤炭资产情况15

图24：通辽霍林河坑口发电有限责任公司22年营收大幅增长16

图25：通辽霍林河坑口发电有限责任公司22年净利润大幅增长16

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