中国联塑-市场前景及投资研究报告-行稳致远，战略重心，管道主业.pdf

[Table_Page]公司深度研究|资本货物

证券研究报告

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【广发建材海外】中国联塑02128.HK公司评级买入

当前价格3.12港元

行稳致远系列：战略重心重回管道主业合理价值4.89港元

报告日期2024-04-26

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核心观点：

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基本数据

23年收入保持稳健，利润下降受减值、美元利率上升等因素影响。23总股本/流通股本（亿股）31.02/31.02

年收入308.68亿元，同比+0.3%，税前利润26.64亿元，同比-16.49%，总市值/流通市值（亿港元）96.80/96.80

归母净利润23.68亿元，同比-6.1%，下降受应收减值准备增多、美元一年内最高/最低（港元）6.77/2.97

借款利率上升等因素影响，我们预计未来这两项的拖累会逐步减小，30日日均成交量/成交额（百万）8.08/26.29

净利率逐步回归历史中枢水平（11-12%），将带来较大的利润弹性。近3个月/6个月涨跌幅（%）-13.81/-24.82

国内塑料管道规模逐步稳定，联塑夯实龙头地位，市占率加速提升，

未来积极拓展国内非房领域、把握出海机遇。根据中塑协，23年我国

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相对市场表现

塑料管道行业产量1619万吨，市场规模超1800亿元，集中度仍较低

但持续提升，23年CR3约22%，12/15年13%/15%；中国联塑领跑2%

04/2306/2308/2310/2312/2302/2404/24

行业，需求下行阶段市占率加速提升，23年达到16.3%，成本优势是-9%

-20%

核心竞争力，规模效应+供应链效率建立了生产端的壁垒，依靠长期建