越南股市市场前景及投资研究报告：踔厉奋发，龙行龘龘.pdf

证券研究报告|2024年04月23日

海外镜鉴系列（十六）

关于越南股市的近期观点

策略研究·深度报告

核心观点

•1.越南经济外向型特征明显，出口对经济增长的拉动作用显著，但净出口对GDP的贡献不大。

•2.越南的财政政策和货币政策较为稳健，但为了应对疫情冲击，近年来越南政府多次降息并颁布一系列财政刺激政策

以提振经济。2016年越南实施汇率改革，取消固定汇率建立基于一篮子货币有管理的浮动汇率制。但由于进口量较大

且汇率不能自由浮动，越南国内物价水平与进口品物价水平依旧存在较强的相关性。

•3.越南股市设置与A股相比存在相似之处，胡志明交易所是其主板市场。胡志明指数的行业市值占比相对稳定，近年

来金融行业占比稳居首位，且占比不断提升；其次是房地产行业，但其比例呈现逐年下降趋势。

•4.胡志明指数和SPX指数相关性较高，10年期美债收益率与胡志明指数走势大致呈现反向变动关系，这主要是由于越

南经济以及股市表现受外资流动的影响较大，美债收益率上升往往伴随着外资的流出增加，从而抑制越南股市的表现。

•5.近期越南股市遭遇大幅回调，与越南本土的格局扰动有关。而中长期人口结构、产业结构和贸易结构的优势逻辑没

有被打破，根据我们的预测模型，越南股市有望走出困境，长期维持稳定上行。

•风险提示：越南经济复苏进程停滞；越南对美出口受到印度、墨西哥等国替代；海外流动性收紧，美联储货币政策不

确定性等。

目录

01越南的基本情况

02股市的投资价值

03组合资产配置价值

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1.基本情况-经济情况

•自越南效仿中国实行改革开放以来，越南经济持续高速增长。自2010年以来，除2020、2021年受疫情冲

击严重外，其余年份GDP均保持6%-7左右的增长速度。2022年越南GDP总量突破4000万美元。

•越南属于外向型经济，出口对经济增长的拉动作用显著。2022年越南GDP总量突破4000亿美元，商品出口

总额突破3700亿美元，出口占GDP的比重长期大于100%。但由于进口量较大，净出口对GDP的贡献不大。

•从历史数据上看，反映越南股市的胡志明指数走势与GDP同比增速的相关性不大。但是近年来越南经济的

持续向好也极大推动了胡志明指数的走强。

图1：越南GDP和同比增速图2：越南出口额与净出口额占GDP比重图3：越南GDP同比增速与胡志明指数环比收益率

资料：万得，国信证券经济研究所整理资料：万得，国信证券经济研究所整理资料：万得，国信证券经济研究所整理

1.基本情况-货币政策

•越南的中央银行为越南国家银行（StateBankofVietnam，简称SBV），SBV的职责包括管理

国家的货币和银行活动，承当发行的银行、信贷机构的银行以及为政府提供货币服务的银行的

角色，致力于稳定货币价值，确保银行活动和信贷机构体系的安全，推动社会经济发展并与社

会主义方向一致。

•越南的货币政策目标包含的内容广泛、多元，包括稳定币值、控制通胀、促进社会经济发展、

确保国家安全并提高人民的生活水平，其中促进经济发展仍是最重要的目标，逐步向通胀目

标制转变。

•越南货币政策的制定通常是由SBV提出初步计划，包括预测年度通货膨胀率等，随后由政府提

交给国民议会，由国民议会结合国家预算和经济增长目标等情况讨论研究并确定货币政策。政

府组织成立货币政策咨询委员会，定期分析预测国内外的货币经济环境等因素，为货币政策的

制定提供建议。

1.基本情况-货币政策

•越南的货币政策较为稳健，自2011年以来越南总计降息11次，其中7次发生在疫情之后。

•作为提振经济的重要手段，降息后的一个月和三个月内，越南两大交易所的股票指数通常会有一定幅度

的提升。

图4：越南历次降息时点与股市走