保险：保险持仓和估值掉到哪了 20240426 -中金.docx

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估值和股息率到哪了？AH中资寿险当前交易于0.46x/0.21x2024eP

估值和股息率到哪了？AH中资寿险当前交易于0.46x/0.21x2024eP/EV

（过去5/10年的2.9%/1.4%和0.9%/0.4%分位）、8.2x/3.6x2024eP/E；中国财险交易于0.77x2024eP/B（过去5年的61.5%分位）。以2023年宣告股息计算股息率，平安A/H分别为6.0%/7.8%，太保A/H分别为

4.1%/6.8%，新华A/H分别为2.8%/6.5%，国寿A/H分别为1.5%/4.7%，中国财险为5.4%。由于权益投资基数较低，我们预计2024年即便股票投资无收益，中资保险盈利仍有不低的两位数增长，分红增长概率也较高。

证券研究报告

证券研究报告2024.04.25

保险

保险持仓和估值掉到哪了

毛晴晴分析员

SAC执证编号：S0080522040002

SFCCERef：BRI453

qingqing.mao@

郭瑞联系人

SAC执证编号：S0080122110007rui7guo@cicc

姚泽宇分析员

SAC执证编号：S0080518090001

SFCCERef：BIJ003

zeyu.yao@cn

纵轴：相对值（%）

纵轴：相对值（%）

沪深

沪深300中金保险

120

110我们回顾了1Q24AH保险板块公募持仓变化情况，随着寿险利润将步入低基数阶段以及1季报潜在超预期表现，我们推荐关注中资寿险投资机会。

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90评论

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802023-042023-072023-102024-012024-04H股保险：中国财险被大幅增配，寿险整体被减配。1Q24中国财险/中资寿险/友邦保险/保诚股价分别+11.2%/-6.8%/-22.8%/-16.2%，中国财险受益于高股息和防御属性大幅跑赢。持仓方面，中国财险被大幅增配46.75bps至0.93%，为2019年以来次高；中资寿险整体被减配13.14bps，低配幅度扩大6.86bps至1.13%，其中国寿/太保被小幅增配0.80/0.30bps，平安/新华/太平分别被减配12.13/2.03/0.07bps；友邦保险被减配19.1bps至0.037%，或因外资流出使得公司股价持续下挫背景下公募止损。

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2023-042023-072023-102024-012024-04

H股保险：中国财险被大幅增配，寿险整体被减配。1Q24中国财险/中资寿险/友邦保险/保诚股价分别+11.2%/-6.8%/-22.8%/-16.2%，中国财险受益于高股息和防御属性大幅跑赢。持仓方面，中国财险被大幅增配46.75bps至0.93%，为2019年以来次高；中资寿险整体被减配13.14bps，低配幅度扩大6.86bps至1.13%，其中国寿/太保被小幅增配0.80/0.30bps，平安/新华/太平分别被减配12.13/2.03/0.07bps；友邦保险被减配19.1bps至

0.037%，或因外资流出使得公司股价持续下挫背景下公募止损。

中国人寿-H跑赢行业13.200.50.4

中国人寿-A

跑赢行业

37.20

1.6

1.4

中国太保-A

跑赢行业

38.30

0.8

0.8

新华保险-A

跑赢行业

39.60

0.8

0.7

中国人保-A

跑赢行业

6.90

0.9

0.8

中国平安-H

跑赢行业

51.11

0.5

0.5

中国平安-A跑赢行业58.880.70.7

股票

股票

目标

P/B(x)

名称评级价格2024E2025E

名称

评级

中国太保-H

跑赢行业

22.70

0.5

0.4

新华保险-H

跑赢行业

18.40

0.3

0.3

中国太平-H

跑赢行业

9.50

0.2

0.2

阳光保险-H

跑赢行业

5.80

0.3

0.3

中国人民保险集团-H

跑赢行业

3.59

0.4

0