2024年钢铁行业投资策略分析报告：矛盾交错，行稳致远，可编辑培训课件.pptx

2024年钢铁行业年度策略：矛盾交错，行稳致远2023年12月16日1

核心观点?观点一：供给持续饱满，2023年1-10月需求地产拖累，基建拉动一定钢材需求，整体工业增加值基本持平，汽车+造船+出口表现突出，预计2024年钢铁行业供给稳中有降、需求结构改善，总体供需缺口为0.3亿吨。2023年1-10月钢铁产量总体增长，供给持续位于高位，但需求整体走弱，地产拖累，工业增加值基本持平，基建、汽车、造船拉动一定钢铁需求，出口起到弥补作用但贡献增量较小。看好2024年财政带动地产需求向好发展，预计基建受益于万亿国债稳中向好，汽车、造船仍保持增长态势，出口伴随国家经济发展有望延续高增，整体缺口为0.3亿吨。?观点二：2023年库存基本处于历史5年低位水平，价格对供需更为敏感，2024或维持低库存水平。截至2023年11月，钢铁总库存1309万吨，其中钢厂库存降低至421万吨，yoy-3%，除11月进入淡季略有累库外，今年库存水平基本低于过去五年同期水平。我们判断2024年或持续维持低库存水平，价格对供需更为敏感。??观点三：2023钢材价格始于强预期、终于弱兑现，2024年预计震荡运行。第一条主线：始于强预期，终于弱兑现，2024年钢价核心仍看地产变化。第二条主线：成本支撑价格，预计2024年仍存在成本支撑逻辑。观点四：2023年盈利触底，2024年供给格局有望向好。钢材角度今年盈利Q1、Q3表现优于Q2、Q4，今年前三季度受钢企利润挤压影响，钢企ROE承压。预计2024年产能有望进一步出清，格局向好。?投资策略：降本增效、产品结构转型、细分赛道高成长?2024年投资条线：展望2024年，我们预计“盈利触底反弹+产能有望出清格局向好+多元需求弥补地产缺口”为行业主要发展方向。但由于地产我们预计仍有一定拖累，所以仍可能最终弱现实兑现，钢价受成本支撑逻辑存在，因此我们建议关注三条投资主线：???一：降本增效逻辑：在行业需求景气度或有下行趋势下，我们建议关注降本增效成效显著标的，有自身α优势同时业绩更有保障，如宝钢股份等。二：产品转型结构升级逻辑：由于地产行业或有下行趋势，对应螺纹钢品种需求有所减少，而长材、板材或有更好机会，我们建议关注提前布局优质产品公司，如华菱钢铁、首钢股份、中信特钢、抚顺特钢等。三：受益于下游细分赛道景气度上行逻辑：伴随上游原料压力加大，我们建议关注在下游细分领域盈利能力更强的成长性标的、推荐受益于“精冲细分领域龙头+汽车优质客户+订单充足”的翔楼新材，建议关注甬金股份、久立特材等。?风险提示：下游需求不及预期；供给持续增长导致钢材价格下跌风险；市场竞争格局加剧。2

目录一、供给持续饱满，2023年需求弱兑现，靠多元+出口拉动，2024供需缺口0.3亿吨二、2023库存持续下降，2024或维持低库存水平三、2023钢材价格始于强预期、终于弱兑现，2024年预计钢价震荡运行四、2023年盈利触底，2024年供给格局有望向好五、投资策略：降本增效、产品结构转型、细分赛道高成长六、风险提示3

一、供给持续饱满，2023年需求靠多元+出口拉动，2024供需缺口0.3亿吨4

1.1供给端：钢铁产量总体增长，供给相对充足?上游铁水产量2023年居高不下，平控政策作用甚微，我们预计2024年铁矿正常供应情况下上游供给仍会维持较为饱满状态。截至2023年11月，铁水日均产量平均240万吨/天，yoy+5.1%。整体产量高于去年同期水平，居高不下，周最高产量达249万吨。矿端供给持续饱满，我们判断去年年底铁水产量下降较快主要原因是钢企亏损过度严重导致，复盘历史来看，垄断的四大铁矿矿山产量近年来波动较小，截至2023Q3四大矿山产量为2.8亿吨（yoy-2%），我们预计明年铁矿产量仍会维持较为饱满状态。图表：2010-2023年四大矿山产量（万吨）图表：2020-2023年中国铁水日均产量（万吨）3500030000250002000015000100005000020%15%10%5%2602502402302202102001901800%-5%-10%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2023年2020年2021年2022年四大矿山产量（万吨）YOY资料：Mysteel，东吴证券研究所资料：Wind，东吴证券研究所5

1.1供给端：钢铁产量总体增长，供给相对充足?2023年钢材产量整体小幅增长，受制于地产产量趋势走弱，板材强于长材，预计2024年供给维持高位震荡态势。截至2023年10月中国粗钢产量累计8.7亿吨，yoy+1.4%，今年钢材月度产量由于现实弱兑现呈现逐步下降趋势，根据铁水产量较为稳定我们预计2024年钢铁产量或维持高位震荡态势。分品类来看，截至11月，五大钢材中今年板材表现较为