证券行业2024年一季报前瞻：自营支撑业绩，第三版国九条推动行业高质量发展.docxVIP

配股/合计股权融资规模分别为3565/5790/150/11,344亿元，同比-39/-20/-77/-33?。

2024年一季度券商业绩有望环比高增

25家上市券商的2024年一季度调整后营收预计775亿元，同比减少16?、环比增加10?。营业收入一方面将受到自营投资估值配置、权益风格、仓位变化的影响，另一方面不同券商的其他业务收入规模将有较大偏离。我们基于上市券商适当调降管理费用率的假设，2024年一季度25家可比上市券商归母净利润预测合计279亿元，同比-19?，环比+100?。

投资建议：

券商板块当前整体市净率1.02倍，证券指数的PB估值

倍，在过去10年0.14?分位数，极具配置价值。53家上市券商（或参股券商）中有20家市净率低于1倍，38家市净率在过去十年的最低3?分位。其中，海通证券（0.64倍）、（0.77倍）、国泰君安（0.79倍）、广发证券（0.86

倍）、兴业证券（0.87倍）。我们仍然看好证券行业为实体经济融资的中介功能，以及居民权益类资产配置比例提升的方向。2024年4月，第三版“国九条”为我国资本市场高质量发

展做出重要规划。其中，第五条明确“支持头部机构通过并购重组、组织创新等方式提升核心竞争力”。在建设金融强国、活跃资本市场的背景下，我们看好2024年资本市场以及券商板块表现。投资者可以从集团化经营、并购重组预期和业务创新能力的主线，挖掘相关政策的受益标的。

风险提示

证券行业各项服务费率或佣金率的超预期下降风险。A股成交活跃度持续低迷的风险，权益市场的增量资金不及预期风险。上市公司经营的合规风险和证券公司股东资质风险。人民币兑美元汇率大幅波动风险、中美利差大幅变动及流动性影响；国内流动性宽松进程不及预期等风险。

盈利预测与估值

重点公司

股票

代码

股票

名称

收盘价

（元）

投资

评级

2022A

EPS(元)

2023A 2024E

2025E

2022A

P/E

2023A

2024E

2025E

601881.SH

中国银河

11

增持

0.7

0.67

0.83

0.87

15.71

16.42

13.25

12.64

300059.SZ

东方财富

12.1

买入

0.65

0.52

0.56

0.68

18.62

23.27

21.61

17.79

300803.SZ

指南针

40.82

买入

0.83

0.18

1.71

2.23

49.18

226.78

23.87

18.30

000166.SZ

申万宏源

4.35

增持

0.11

0.18

0.19

0.27

39.55

24.17

22.89

16.11

601456.SH

国联证券

10.28

增持

0.27

0.24

0.4

0.43

38.07

42.83

25.70

23.91

601688.SH

华泰证券

13.1

买入

1.18

1.35

1.57

1.91

11.10

9.70

8.34

6.86

601211.SH

国泰君安

13.05

买入

1.24

0.98

1.9

2.13

10.52

13.32

6.87

6.13

600999.SH

招商证券

13.49

增持

0.86

0.94

1.09

1.35

15.69

14.35

12.38

9.99

601377.SH

兴业证券

5.32

买入

0.35

15.20

000776.SZ

广发证券

12.74

买入

1.02

0.83

1.8

2.25

12.49

15.35

7.08

5.66

资料来源：数据，研究所

正文目录

2024年第一季度证券市场指标 4

第一季度成交额环比增7.6?，北上净流入约682亿元 4

A股自2月强势反弹，指数间分化较大 5

偏股基金新发筑底，期待中长线资金入市 6

2024年一季度股权融资继续收缩 9

2023年调整后营收预计增加0.5?，净利润增9? 9

风险提示 11

图表目录

图1 沪深两市日均成交额（亿元） 4

图2 沪深港通的北向资金净流入（亿元） 4

图3 融资融券余额及平均担保比例 5

图4 市场质押市值及质押股数占总股本比例 5

图5 偏股型基金的新发份额及偏股产品在新发基金份额中的占比 7

图6 偏股型基金的保有净值*（亿元）和新发份额（亿份） 8

图7 各类ETF资产净值变化 8

图8 不同发行类型的股权融资规模（亿元） 9

表1 核心指数的区间表现（部分） 6

表2 2023年偏股基金新发份额前20名（22只产品发行不少于20亿份） 7

表3 证券市场指标汇总（部分）及上市券商整体的营收预测 10

1.2024年第一季