爱博医疗-市场前景及投资研究报告：研发驱动，眼科器械平台，全产业链发展动力，可编辑培训课件.pptx

证券研究报告|医疗耗材|2023年11月12日医药生物团队?公司深度报告爱博医疗(688050)研发驱动的眼科器械平台，全产业链布局打造持续发展动力

核心观点?投资逻辑：?公司是研发驱动的眼科医疗器械平台，围绕产品研发生产布局全产业链技术平台，继人工晶状体后，赋能产品迭代及角膜塑形镜等新产品延伸，为业绩增长灌注持续稳健动力。2022年公司实现营收5.8亿元（YoY+34%），2016-2022年间CAGR达54.0%；归母净利润于2018年扭亏后增势强劲，2022年达2.3亿元（YoY+36%），2018-2022年间CAGR达84.0%。2023年Q1-3诊疗恢复，实现营收6.7亿元（YoY+51%）、归母净利润2.5亿元（YoY+27%）。?人工晶状体打破进口垄断，带量采购促进院内渠道铺开。公司产品定位中高端，近年陆续中标多地集采，尤其推动高端产品的进院，短期来看CSR提升＋集采有望带动产品加速放量。此外研发平台加速对多焦点、EDoF等国际前沿技术产品研发，高端储备丰富。?角膜塑形镜快速成长为第二增长曲线，离焦镜有望协同互补强化视光领域布局。我国儿童青少年视力健康问题严峻，视力矫正及防控需求空间极大。角膜塑形镜主要覆盖医院等严格配镜渠道，且有上游自研镜片材料赋能产品力。离焦镜在佩戴场景、消费人群及销售渠道方面与角膜塑形镜有望实现协同互补推进。?彩瞳业务有望长期增长，PR产品即将进入ICL蓝海市场。近视及求美需求为彩瞳带来极大潜在空间。目前国内彩瞳生产行业较为落后、且原材料被垄断，公司收购天眼后，有望协同赋能，加快高端软片布局。ICL目标屈光手术，治疗需求极大，公司PR产品具备材料及设计优势，有望打破进口垄断，享受蓝海红利。2

报告摘要?盈利预测：公司核心产品人工晶状体持续保持高速增长，角膜塑形镜加速放量，同时彩瞳、离焦镜快速增长贡献收入，PR等高值、市场空间广阔的产品也有望在2023年后上市销售，为公司业绩增长带来持续长远动力。我们预计2023-2025年公司分别实现营收8.53、11.83、15.87亿元，同比增长47.23%、38.70%、34.09%，归母净利润3.24、4.47、6.07亿元，同比增长39.43%、37.74%、35.81%，对应PE分别为61、45、33倍，维持“推荐”评级。?风险提示：带量采购风险、产品销售不及预期风险、研发进度不及预期风险、市场竞争加剧风险、行业政策变化风险等。盈利预测（人民币）单位/百万营业总收入(+/-)%2022A5792023E8532024158733.8123347.2332438.7044734.09607归母净利润(+/-)%35.802.2139.433.0815.1161.479.2937.744.2535.815.77EPS(元)ROE(%)12.51104.3913.0417.2244.637.6918.9632.866.23P/EP/B3数据：wind，方正证券研究所

目录CONTENT1爱博医疗：创新驱动的眼科医疗器械平台2人工晶状体:强势打破进口垄断，CSR提升+带量采购驱动放量3视光：角膜塑形镜成长成为第二增长曲线，离焦镜助力打造协同互补产品矩阵4彩瞳及高端软镜：收购天眼布局上游产线，赋能公司高端软镜开发5有晶体眼人工晶状体：布局ICL蓝海市场，未来可期

01爱博医疗：创新驱动的眼科医疗器械平台

1.1爱博医疗：创新驱动的眼科医疗器械平台?公司是创新驱动的眼科医疗器械研发平台，不断丰富产品管线、突破进口垄断。公司专注于眼科医疗器械的自主研发、生产与销售，覆盖手术类、视光类这两大医疗与消费属性领域。目前公司主要针对白内障与屈光不正这两大致盲与视力障碍眼科疾病，以人工晶状体和角膜塑形镜（OK镜）为核心业务、彩瞳及系列配套产品为拓展业务，不断强化公司在眼科产品领域的领先地位。?公司拥有人工晶状体的核心技术与完整自主知识产权，自2014年推出国内首款自研非球面人工晶状体、打破进口垄断局面后，持续推进产品更新迭代与新领域拓展，造就国内人工晶状体龙头地位。目前产品已覆盖国内近3000家医院，出口至德、法、意等国家超300万片。公司继欧普康视后第二家推出自研角膜塑形镜产品，首创“非球面基弧”结构，并基于在眼科产品材料、设计、制造方面的突出优势，上市后快速放量，现已累计销售超60万片，并加快产品在境外的专利授权。图表:公司不断丰富产品管线非球面衍射型多焦人工晶状体获批上市，填补了国产多焦人工晶状体产品的空白首款自主研发非球面人工晶体“普诺明”A1-UV上市以中国人眼为模型设计的预装型AQBHL人工晶体获CFDA注册证普诺瞳微透镜渐变离焦镜片上市，进入离焦镜领