东鹏饮料-市场前景及投资研究报告：拥抱极致性价比，下沉时代，可编辑培训课件.pptx

证券研究报告?深度专题拥抱极致性价比与下沉时代——东鹏饮料投资探讨2024.02.04华安证券研究所

核心结论?顺势而为，拥抱极致性价比与下沉时代。当前我国经济环境与90年代日本有相似之处，日本经济泡沫破灭后，性价比消费逆势增长，我们认为回归理性、追求极致性价比也是我国下一阶段的重要消费趋势。上述变化为寻找消费投资机会提供了重要逻辑线索：?在高线城市寻找符合极致性价比趋势的产品，?在下沉市场寻找未被满足的升级需求，极致性价比是前提，为此我们将推出一系列专题，深度探讨食饮领域中符合性价比时代机遇的顺势标的。?格局之争，东鹏何以成功突围？能量饮料是600亿市场的高景气好生意，东鹏从一超三强格局中抓住战略窗口成功逆袭，原因为何？性价比+无死角竞争力。产品端具性价比（每100ml售价仅为可口可乐的139%/红牛为370%），功效上具蓝帽子并以独特设计提供附加值；渠道端管理精细化，阿米巴模式激发狼性，数字化直控终端；品牌端主张年轻化，一元乐享刺激终端积极性。反观其余二线梯队玩家，体质在功效（无蓝帽子）和渠道作战力上，乐虎在性价比和渠道投入上皆有所不及，背后反映的是团队战斗力的差距。?无独有偶，Monster美日打法同样奏效。Monster在美国20年间市占率从不到5%到50%反超红牛，靠的就是性价比（more-for-less）+渠道借力（AB可口可乐）；进入日本短短6-7年间势如破竹反超本土领军者力保健和奥乐蜜C，同样靠的性价比（每100ml售价为可口可乐的170%/力保健为425%/红牛为227%）+渠道借力（朝日）。Monster的快速成长已成就其超过千倍的股东回报，A股是否存下一个Monster可能？?说清未来，从投资阶段看东鹏定价空间。Monster千倍回报历经三大阶段“全国化-全球化-整合化”，当前东鹏处全国化进程（对应Monster第一阶段）并审时度势蓄力平台化（第二阶段），我们测算中期维度3-5年公司主业及第二曲线收入空间250亿，远期维度不止于此，具提盈利可能，假定稳态净利率25%对应利润超60亿，考虑能量饮料高增长高粘性属性和公司平台化届时成型，20xPE设定下市值尚存翻倍空间，什么时代投什么，东鹏潜力正当其时。风险提示：新品拓展不及预期；全国化布局不及预期；原材料成本上涨；市场竞争加剧

华安证券研究所?拓展投资价值目录01.开篇：拥抱极致性价比与下沉时代02.探讨：东鹏何以成功突围？03.延伸：Monster美日打法无独有偶04.未来：从投资阶段看东鹏定价空间

华安证券研究所?拓展投资价值PART1开篇：拥抱极致性价比与下沉时代

当前经济环境与90年代日本相似?人均GDP水平接近。据世界银行，2022年我国人均GDP1.27万美元，接近日本1985年水平。?人口结构/老龄化相当。据世界银行，2022年我国65岁+人口占比15%，类似日本1995年，老龄化水平接近；2022年中国0-14岁、15-64岁、65岁+人口占比分别为16.9%、68.2%和14.9%，接近日本1995年，人口结构的变化将带来消费结构的变化。?外部环境有所类似。我国坚持“房住不炒“，地产刺激经济时代结束，而日本泡沫经济破灭之后地产崩溃，也标志着一个时代的结束；2018年中美开始竞争加剧，而日本则在1980s-1990s与美国的汽车、半导体贸易纠纷达到高潮。中国22年人均GDP1.27万美元相当于日本1985年水平中国22年65岁+人口占比15%相当于日本1995年水平2022年中国人口结构类似于日本1995年65岁以上人口占总人口比例2022年中国人口结构1995年日本人口结构日本:人均GDP美元中国:人均GDP80%70%60%50%40%30%20%10%0%日本中国3530252015105%69.45%60,00050,00040,00030,00020,00010,000068.20%16.94%15.59%14.96%14.90%00-14岁15-64岁65岁以上资料：wind，世界银行，华安证券研究所5

日本：性价比消费逆势增长?日本90年代经济泡沫破灭后，“失去的三十年”呈现极致性价比消费趋势。?便利店：迎合消费需求小型化、便捷高效，如7-11、全家等。据日本特许经济协会，日本便利店占零售业总店数比重逐年上升，从1980年代末的40%到2000年的超50%。?药妆店：售卖廉价日用品药品，如松本清、克诺斯、唐吉坷德等。2022年日本药妆店零售额已超16.3万亿日元（7800亿元）。?百元店：所有商品标价均为100日元的综合商店，如大创、Seria、Cando和Watts“四大金刚”。据帝国数据库调查，2022年日本百元店规模突破1万亿日元，门店数量已经超过9000家，四大金刚份额超50%。?