铝行业市场前景及投资研究报告：上游氧化铝供应趋紧，节前去库延续，可编辑培训课件.pptx

证券研究报告（优于大市，维持）铝：上游氧化铝供应趋紧，节前去库仍在延续2024年1月25日

1月铝行业重点更新?成本端对铝价有支撑，电解铝冶炼利润依旧可观。根据Wind数据，截至2024年1月19日，国内SHFE铝价为1.87万元/吨，月涨跌幅为-4.3%。LME铝价为2173美元/吨，月涨跌幅为-9.0%。据SMM数据，截至2024年1月18日，电解铝成本为1.69万元/吨，较12月末上涨约2%，冶炼端成本上涨对价格存在支撑，同时铝厂冶炼利润仍维持2034元/吨。?供给端：电解铝产能持稳运行，上游氧化铝供应仍趋紧。根据SMM数据，12月我国电解铝运行产能回升至4200万吨，较11月末增加11万吨，当月开工率为92.9%。上游氧化铝端，据SMM调研，近期矿石供应紧张、重污染天气预警对北方氧化铝产能的限制卷土重来，西南地区部分氧化铝产能亦受矿石紧张限制维持低产状态，预计短期现货供应趋紧难以缓解。?需求侧：新能源汽车产销增长持续，房地产竣工端向好支撑需求。新能源汽车产销呈现明显恢复性增长，有望带动汽车用铝需求。根据中国汽车工业协会数据，2023年12月中国新能源汽车销量为119.13万辆，环比增加16.12%，同比增加46.38%。根据国家统计局数据，2023年1-12月份，我国房地产竣工面积累计值为9.98亿平方米，同比上升17.0%；其中12月月度竣工面积同比上升13%。?库存：春节前SHFE铝锭去库仍在延续。截至2024年1月18日，LME铝、SHFE铝、COMEX铝库存分别为55.63、9.67、4.81万吨，较上月末分别变化+1.3%、-2.4%、+4.0%。铝锭国内库存为44.1万吨，较上月末增加0.7万吨。?投资建议：我们认为供应收紧下铝价有望维持偏强，因此我们推荐具备规模优势，成本低，有成长性的电解铝公司，建议关注云铝股份、中国铝业、神火股份、天山铝业、中国宏桥等公司。2

重点数据一览日期类型数值3997.961.88单位月环比日期类型数值119.1338.3016.008.39单位万辆16.12%万吨0.52%月环比2023-01-192023-01-192023-01-192023-01-192023-01-19Wind铝行业指数中国A00铝价格SHFE铝期货收盘价LME铝期货收盘价中国氧化铝价格--7.98%2023-12-31中国新能源汽车销量中国电解铝库存中国氧化铝库存中国铝棒库存万元/吨-3.59%2023-01-18万元/吨-4.33%2023-01-181.87万吨-11.11%万吨23.56%2172.50美元/吨-9.01%2023-01-18元/吨3346.003.85%2023-01-19LME全球铝库存SHFE铝库存55.529.67万吨万吨1.12%-2.36%-0.48%2023-12-31中国未锻造的铝及铝材出口单价3253.06美元/吨0.27%2023-01-192023-12-31中国未锻造的铝及铝材进口单价2550.52美元/吨0.04%2023-12-31中国铝土矿进口量中国氧化铝进口量中国氧化铝出口量中国电解铝进口量中国电解铝出口量1186.83万吨2023-12-312023-11-302023-12-312023-11-302023-12-312023-12-31中国电解铝产量中国电解铝在产产能中国氧化铝产量358.704199.80684.428410.009.98万吨万吨万吨万吨1.21%2023-12-31-2.42%2023-12-31-2.04%2023-11-30-0.83%2023-11-3026.7913.0019.432.19万吨107.64%万吨0.00%万吨-10.31%万吨3462.61%中国氧化铝在产产能中国房屋竣工面积中国汽车销量中国未锻造的铝及铝材进口量亿平方米53.03%2023-12-3132.3449.05万吨万吨-5.74%0.18%中国未锻造的铝及铝材出口量315.64万辆6.27%2023-12-31资料：Wind，证券研究所3

1月铝行业指数跑赢有色金属指数，下跌2%图：SHFE铝价、Wind铝行业指数与申万有色金属指数涨跌幅（截至2024.1.19）图：铝行业股票月涨跌幅（2023.12.31-2024.1.19）资料：Wind，证券研究所4

目录1.市场表现2.产销与下游需求3.进出口4.重点事件5.风险提示5

氧化铝上涨3.85%，冶炼利润有所收窄表：各类铝产品和原材料价格及月涨跌幅（截至2024年1月19日）产品单位期初价格（2023/12/29）期末价格（2024/1/19）月涨跌幅今年至今涨跌幅年初价格（2024/1/2）LME