茂莱光学-市场前景及投资研究报告：国产工业级精密光学，器件、镜头、系统，可编辑培训课件.pptx

证券研究报告2023年3月27日【方正电子·公司深度报告】茂莱光学（688502）国产工业级精密光学小巨人布局光学器件+光学镜头+光学系统

投资要点n布局工业级精密光学器件+模组+系统，自主研发构建核心壁垒。公司1999年成立，布局工业级精密光学市场，产品涵盖光学器件、光学镜头、光学系统三大类别，2018-2022年营收复合增速达24%，持续保持稳健增长；自主研发能力强健，非球面加工、光学镀膜等多项技术指标优于境外可比公司，定制化能力可满足不同场景和客户需求，下游客户包括ALIGN、Facebook、KLA等多家国内外知名企业。n精密光学德日占据技术高点，公司市占不足5%具备长期空间。根据弗若斯特沙利文，2021年全球工业级精密光学市场规模约为135.7亿元，预计2026年将突破268亿元。其中下游半导体/生命科学市场合计占比超40%，预计2021-2026年将继续保持10%+的复合增速，而新兴市场ARVR检测/生物识别/无人驾驶预计将实现20%+的复合增速。目前，德日凭借悠久的技术积累仍占据全球精密光学技术制高点，公司全球市占率不足5%，随着下游市场发展以及国产下游企业崛起，公司具备长期成长空间。n关键技术产业化，半导体/生命科学核心驱动。公司形成包括光刻机精密光学元件在内的九大关键核心技术并实现产业化，核心下游半导体/生命科学/ARVR检测/生物识别/航空航天/自动驾驶2021年收入分别为34.8%/26.7%/6.6%/8.2%/9%/4%，生命科学和半导体业务成为驱动公司规模扩张的重要引擎。盈利预测n盈利预测：预计公司2023-2025年营业收入分别为5.35/7.09/9.36亿元，归母净利润分别为0.81/1.17/1.54亿元，首次覆盖，给予“推荐”评级。单位/百万营业总收入(+/-)(%)归母净利润(+/-)(%)EPS(元)ROE(%)P/E20224392023E5352024E7092025E93632.365922.038132.5111731.9815425.071.4916.21—37.921.5443.442.2131.812.91n风险提示：（1）终端需求疲软；（2）产品产业化及市场推广不及预期；（3）客户集中度较高风险。6.488.5010.0870.167.07132.658.5992.487.86P/B—数据：wind、方正证券研究所2

目录12345茂莱光学：国内工业级精密光学小巨人公司财务：营收稳定增长，光学器件贡献主要收入业务布局：光学器件+光学镜头+光学系统成长空间：高精尖工业级市场，市占率＜5%盈利预测3

茂莱光学：国内工业级精密光学小巨人n茂莱光学是先进的精密光学综合解决方案提供商，服务于全球半导体光刻机及检测装备、生命科学及医疗、航空航天、无人驾驶、生物识别、AR/VR检测设备等应用领域，拥有全面的“光、机、电、算”一体化系统研发及设计能力。光学系统半导体光刻机及检测设备光学镜头医疗检测光学系统模组半导体检测光学模组AR/VR光学测试模组生物识别光学模组机器视觉镜头显微物镜监测镜头生命科学及医疗航空航天成像镜头光学器件无人驾驶平片透镜棱镜生物识别AR/VR检测设备AR/VR光学检测设备数据：公司官网，方正证券研究所4

发展历程：深耕光学领域数十年，产品深度广度不断拓展创新发展阶段（2005-2011）：成立初期（1999-2005）：光学器件器件+镜头+模组19992003200420062009建立光学零件加工事业部进入半导体检测市场建立镜头及模组装配事业部,进入工业检测视场通过ISO认证,进入安进入生物医疗市场防市场2019面向所有工业领域的光机电解决方案；南京研发、制造新产线；成立泰国工厂2018成立美国西雅图研发中心2016通过ISO13485认证进入虚拟视觉市全自主研发测量设备深紫外到远红外谱段/非球面/超精密加工/大口径加工能力多元化发展阶段（2011年以后）：光学器件+光学镜头+光学系统（模组+设备）资料：公司官网，方正证券研究所整理5

股权结构：范一、范浩兄弟为实控人，合计持有股份48.4%n从股权结构来看，范一、范浩兄弟合计持有公司48.4%的股份，且范浩担任公司董事长、范一担任公司董事和总经理，两人对发行人的股东大会、董事会决议以及日常经营管理决策事项具有重大影响，为茂来光学的共同实际控制人。范浩，博士研究生学历，英国杜伦大学毕业，曾在副董事长副总经理董事总经理中欧国际工商学院就读MBA。曾任江苏省对外经贸股份有限公司业务经理、任肖特（上海）精密材料和设备国际贸易有限公司项目经理、任茂莱仪器总经理、任茂莱有限董事。董事长范浩杨锦霞宋治平范一35%16.15%13.85%35%首席技术官副总经理中金财富江宁创投南京创投