信用债二季报：可关注中高等级短端品种的相对价值.docx

目 录

TOC\o1-2\h\z\u一级市场情况 4

发行与到期规模 4

发行利率 4

二级市场情况 5

市场成交量 5

信用利差走势 6

期限利差与评级利差 10

信用评级调整及违约债券统计 12

信用评级调整统计 12

违约债券统计 13

投资观点 14

风险提示 15

图目录

图1：信用债发行与到期统计（亿元） 4

图2：不同品种信用债净融资额（亿元） 4

图3：3年期各等级品种发行利率（） 5

图4：信用债成交额统计（亿元） 6

图5：中短期票据AAA级信用利差走势（） 7

图6：中短期票据AA+级信用利差走势（） 7

图7：中短期票据AA级信用利差走势（） 7

图8：中短期票据AA-级信用利差走势（） 7

图9：中债企业债AAA级利差走势（） 8

图10：中债企业债AA+级利差走势（） 8

图11：中债企业债AA级利差走势（） 8

图12：中债企业债AA-级利差走势（） 8

图13：中债城投债AAA级利差走势（） 9

图14：中债城投债AA+级利差走势（） 9

图15：中债城投债AA级利差走势（） 10

图16：中债城投债AA-级利差走势（） 10

图17：中债中短期票据AA+级期限利差走势（bp） 10

图18：中债中短期票据3Y期评级利差走势（bp） 10

图19：中债企业债AA+级期限利差走势（bp） 11

图20：中债企业债3Y期评级利差走势（bp） 11

图21：中债城投债AA+级期限利差走势（bp） 12

图22：中债城投债3Y期评级利差走势（bp） 12

表目录

表1：交易商协会发行指导利率 5

表2：中短期票据利差情况统计（bp） 6

表3：企业债利差情况统计（bp） 8

表4：城投债利差情况统计（bp） 9

表5：中债中短期票据期限利差和评级利差统计（bp） 10

表6：中债企业债期限利差和评级利差统计（bp） 11

表7：中债城投债期限利差和评级利差统计（bp） 12

表8：2024年一季度评级调整情况汇总 12

一级市场情况

发行与到期规模

2024年一季度企业债、公司债、中期票据、短期融资券、定向工具共发行4078

只，发行金额35241.07亿元，环比增长29.73。信用债净融资额7441.34亿元，

环比增加8446.75亿元。

分品种来看，2024年一季度企业债发行31只，发行金额246.68亿元，环比增长

65.56；净融资额-592.99亿元，环比增加401.36亿元。公司债发行1130只，发行金额9374.59亿元，环比增长9.08；净融资额1570.03亿元，环比增加766.85亿元。中期票据发行1218只，发行金额11210.22亿元，环比增长53.95；净融资额4800.53亿元，环比增加2275.13亿元。短期融资券发行1339只，发行金额12411.24亿元，环比增长26.36；净融资额2362.99亿元，环比增加5227.98亿元。定向工具发行360只，发行金额1998.34亿元，环比增长51.60；净融资额-699.22亿元，环比减少224.57亿元。2024年一季度发行规模环比增长，各品种发行金额均增加；定向工具净融资额减少，其余品种净融资额增加；企业债、定向工具净融资额为负，公司债、中期票据、短期融资券净融资额为正。

图1：信用债发行与到期统计（亿元） 图2：不同品种信用债净融资额（亿元）

资料来源：iFinD，研究所 资料来源：iFinD，研究所

发行利率

对比2023年四季度末，2024年一季度末交易商协会公布的发行指导利率全部下行，整体变化幅度为-59BP至-23BP。分期限看，1年期品种利率变化幅度为-46BP至-23BP，3年期品种利率变化幅度为-59BP至-25BP，5年期品种利率变化幅度为-55BP至-24BP，7年期品种利率变化幅度为-32BP至-25BP。分等级看，重点AAA及AAA品种利率变化幅度为-27BP至-23BP，AA+品种利率变化幅度为-32BP至-25BP，AA品种利率变化幅度为-33BP至-30BP，AA-品种利率变化幅度

为-59BP至-31BP。

表1：交易商协会发行指导利率

期限 1年期 3年期 5年期 7年期

主体评级

现值（）

变化（bP）

现值（）

变化（bP）

现值（）

变化（bP）

现值（）

变化（bP）

重点AAA

2.4