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城投债：2024Q1，哪些城投债募集资金不限于偿债用途？4

产业债：信用利差继续压缩 7

金融债：资金面偏松，中短期二永债信用利差下行较多

8

可转债：煤炭、环保行业上涨较多 9

信用债风险警示 10

图表目录

图1：2023年一季度城投债各类募集资金用途规模（亿元） 4

图2：2024年一季度城投债各类募集资金用途规模（亿元） 4

图3：仅少部分区域存在偿债用途以外新发城投债（亿元，%） 5

表1：2024Q1募集资金部分或全部用于偿债以外用途的新发城投债一览 5

表2：各地区城投超额利差变动情况 6

表3：【申万宏源债券】产业债行业信用利差变化（周变化为2024/4/12较2024/4/3

的变化） 7

表4：银行二级资本债超额利差及信用利差变化 8

表5：【申万宏源债券】可转债行业指数变化 9

表6：信用风险事件梳理 10

城投债：2024Q1，哪些城投债募集资金不限于偿债用途？

城投债募集资金用途受到严格限制，借新还旧及偿还债务比重占比同比大幅上升。2023年7月政治局会议提出“一揽子化债方案”增量表述以来，城投债融资持续承压，银行间及交易所市场均对新发城投债募集资金用途进行了更为严格的限制。2024年一季度，城投债发行总只数为1592只，发行总规模为10426.56亿元，

剔除未披露募集资金用途债券后，发行总额为10038.89亿元，其中借新还旧及偿还带息债务规模为9920.61亿元，占已披露募集资金用途债券规模的比重为98.82%，较2023年一季度同比上升5.64pct。

具体来看，2024年一季度新发城投债中，偿还带息债务、借新还旧、补充流动性、项目建设、股权投资规模分别为5125.85亿元、4794.76亿元、63.62亿元、

48.66亿元、6亿元。

图1：2023年一季度城投债各类募集资金用途规模

（亿元）

图2：2024年一季度城投债各类募集资金用途规模

（亿元）

资料来源：、企业预警通，研究 资料来源：、企业预警通，研究

债务压力较大区域2024年一季度新发城投债全用于偿债及借新还旧，仅少部

分区域存在偿债用途以外新发城投债。分区域来看，共27个区域在2024年一季度新发城投债，天津、重庆、贵州、云南等债务压力较大区域新发城投债募集资金用途全部为借新还旧或偿还带息债务；其中，仅上海、江苏、湖南、陕西、江西、山东、四川、浙江、福建九个区域存在偿债用途以外的新发城投债，各区域新发城投债偿债用途占比均在95%以上。

图3：仅少部分区域存在偿债用途以外新发城投债（亿元，%）

3500

3000

2500

2000

1500

1000

500

0

101.00%

100.00%

99.00%

98.00%

97.00%

96.00%

95.00%

94.00%

93.00%

天津河南省安徽省

天津河南省安徽省重庆湖北省北京

新疆维吾尔自治区

山西省广西壮族自治区

广东省河北省贵州省云南省吉林省青海省海南省

西藏自治区

甘肃省上海江苏省湖南省陕西省江西省山东省四川省浙江省福建省

借新还旧规模（亿元） 偿还带息债务（亿元）

补充流动性（亿元） 项目建设（亿元）

股权投资（亿元） 借新还旧及偿还债务占比（%）：右轴

资料来源：、企业预警通，研究注：统计时点区间为2024年一季度

具体来看，2024年一季度，共20只城投债券募集资金部分或全部用于偿债以外用途，涉及发行主体20家，其中AAA级、AA+级、AA级城投主体分别为6家、8家、6家，弱资质城投平台占比较高。分债券类型来看，20只债券中有17只为

企业债券，仅3只为公司债券，城投企业债券募集资金用途监管限制可能较公司债券较为宽松。

表1：2024Q1募集资金部分或全部用于偿债以外用途的新发城投债一览

债券代码

债券名称

发行人名称

主体评级

发行规模（亿元）

债券类型

2480001.IB

24淮国联债01

淮安市国有联合投资

发展集团有限公司

AAA

6.2

企业债

2480025.IB

24长金小微债

浙江长兴金融控股集

团有限公司

AA+

4

企业债

2480020.IB

24平邑财金债

平邑财金投资集团有

限公司

AA

2.6

企业债

148589.SZ

24成交KY01

成都交通投资集团有

限公司

AAA

10

公司债

2480006.IB

24金阳新城01

湖南金阳新城建设发

展集团有限公司

AA+

4

企业债

2480031.IB

24南湖绿色债01

嘉兴市南湖城市建设

投资集团有限公司

AA

3.8

企业债

2480022.IB