公募交易佣金新规正式稿点评.docxVIP

目录

TOC\o1-3\h\z\u一、公募基金行业费率改革工作进程梳理 2

二、正式稿相比意见稿的变化有哪些？ 3

三、新规要点内容总结 5

1、公募基金交易股票产生的佣金可以用于支付哪些项目？ 5

2、证券公司与公募基金未来的合作模式将如何改变？ 5

限制单一券商支付比例，券商系公募受影响 5

严禁代销换佣金，行业模式将发生改变 6

禁止券商销售部门考核证券交易量和佣金 6

四、展望未来，公募费率改革对行业长期影响 6

风险分析 7

一、公募基金行业费率改革工作进程梳理

2023年7月证监会发布公募基金费率改革工作安排，提出“管理-交易-销售”的三阶段费率改革路线。改革的主旨是以投资者为本，为投资者让利，减少不合理的交易摩擦成本，进一步提振市场信心。

第一阶段：2023年7月7日，《公募基金行业费率改革工作方案》，即日生效。

主动权益类基金的管理费率、托管费率将统一降至不超过1.2%、0.2%，此外，从即日起，新注册产品管理费率、托管费率分别不超过1.2%、0.2%。

第二阶段：《关于加强公开募集证券投资基金证券交易管理的规定（征求意见稿）》，于2023年12月8

日发布，正式稿于2024年4月19日发布，自7月1日开始实施。

《规定》的主旨是以投资者利益为中心，主要内容包括调降公募基金股票交易佣金率，禁止“软佣”、代销换佣金、向单一券商支付佣金比例过高等不合理的证券公司与基金公司合作模式，为投资者进一步节约成本。

第三阶段：将规范公募基金销售环节收费，预计于2024年底前完成。

综上，监管以费率调整推动财富管理行业转型，关注投资者账户收益，以费率调整推动财富管理机构从关注销量和产品业绩转向关注投资者账户收益，真正致力于提升投资者获得感，推动化解“基金赚钱而基民不赚钱”这一难题。对比海外来看，美国财富管理端收费模式也是经历了从销售费到投顾费的变化，例如1980至2000年，美国基金销售费从2.27%降至0.57%，12b-1费从0%提升至0.47%。2000年至2022年，免12b-1及销售费基金销售额占比从46%提升至91%，但是顾问费率却基本稳定，最终顾问费替代销售费用成为机构主要的收入来源。

图1:1980-2000年间美国有佣股票型及混合型共同基金销售费率下降，12b-1费率提升（bp）

图2:近年来美国基于AUM顾问费率中位数维系稳定

250

200

年化销售费用（Annuitizedsalesload） 12b-1费

1.2%

1.0%

0.8%

2011 2017 2018 2020 2022

150 0.6%

100

50

0

1980198519901995199619971998199920002001

0.4%

0.2%

0.0%

数据来源：ICI，注：以销售额加权平均计 数据来源：FPA、bobveres、Kitces，注：2011年、2017年

及2018-2022年间数据分别来自FPA、bobveres、Kitces调研，口径不完全一致，数据仅供参考

二、正式稿相比意见稿的变化有哪些？

与征求意见稿相比，正式稿主要内容变化不大，新增了少数内容并进一步补足之前漏洞。例如：第四条进一步明确被动型股票基金的交易佣金除了不可以用于研究服务外，还不能用于支付流动性服务；第六条新增不得通过转换存续基金证券交易模式等方式规避第五条规定；第九条新增基金管理人委托货币经纪公司的服务费用不得从基金资产中列支的内容等。

《规定》的主旨在于降低投资者成本，推动行业正本清源。本次《规定》的发布实为上年7月基金费率改革工作安排中，第二阶段对公募基金交易佣金费率的调整，延续了“管理-交易销售”的费率改革路线，监管实为以费率调整，推动公募行业更多聚焦向“以投资者为中心”转型。

整体来看，交易佣金降费或将重塑公募基金与券商合作模式。未来，回归投资本源，重视研究能力与体系建设，注重投资者长期回报的券商或将受益。

表1:公募交易佣金新规的征求意见稿与正式稿文件内容对比

征求意见稿原文

《规定》中的内容

主要变动内容分析

第二条：基金管理人应当建立健全提供证券交易、证券研究报告服务（以下简称研究服务）的证券公司选择机制，选择财务状况良好，经营行为规范，交易能

力、研究实力较强的证券公司参与证券交易。

第三条：基金管理人应当选择财务状况良好，经营行为规范，合规风控能力和交易、研究等服务能力较强的证券公司参与证券交易。

删除了“建立健全提供证券交易、证券研究报告服务(以下简称研究服务)的证券公司选择机

制，”的内容

第三条：