地产观察及相关债券分析.docx

正文目录

地产观察：关注PSL宽信用效果 1

关注PSL宽信用效果 1

地产债配置策略：从万科说起 2

城投债观点 3

本周重点事件 3

投资建议 4

产业债、金融债和中资美元债周度观点 5

产业债 5

金融债 5

中资美元债 7

一级市场跟踪 9

二级市场观察 12

二级成交的“量” 12

二级成交的“价” 15

风险提示 17

图表目录

图表1：大中城市商品房成交情况 2

图表2：居民信贷走势 2

图表3：万科营收情况 2

图表4：万科现金流情况 2

图表5：信达地产营收情况 3

图表6：信达地产现金流情况 3

图表7：建发房产营收情况 3

图表8：建发房产现金流情况 3

图表9：煤价反弹 5

图表10：钢价下行 5

图表11：焦炭价格环比增速 5

图表12：商品房成交套数 5

图表13：本周金融债各品种信用利差及变动情况 6

图表14：本周金融债各品种收益率和信用利差-分省份 7

图表15：美国近期消费回升 8

图表16：美国国债收益率 8

图表17：3月美国新增非农就业环比回升 8

图表18：本周信用债发行情况 9

图表19：本周金融债发行情况（亿元） 9

图表20：本周城投债和产业债认购情况 10

图表21：本周城投债和产业债发行成本情况 10

图表22：本周下信用债交易所审核通过/注册生效情况 10

图表23：本周信用债协会完成注册情况 10

图表24：本周信用债成交规模和数量 12

图表25：本周城投债成交规模-分省份（万） 12

图表26：本周产业债成交规模-分行业（万） 12

图表27：本周信用债整体成交规模-分隐含评级（万） 12

图表28：本周城投债整体成交规模-分隐含评级（万） 12

图表29：本周城投债加权成交久期（年） 13

图表30：本周产业债加权成交久期（年） 13

图表31：本周城投债收益率情况-分期限分隐含评级（%） 15

图表32：本周产业债收益率情况-分企业类型（国企）（%） 15

图表33：本周产业债收益率情况-分企业类型（民企）（%） 16

图表34：本周金融债收益率情况-分省份（%） 16

图表35：本周金融债收益率情况-分品种（%） 17

地产观察：关注PSL宽信用效果

关注PSL宽信用效果

从销售端来看，30个大中城市每日商品房成交面积和春节前变化不大，4月

15日至19日这一周维持弱势。从信贷来看，24年3月居民新增长贷和短贷分别

为4516亿元和4908亿元，相较于23年有所下滑，但相较于19年、22年不弱。

24年4月15日，何立峰在郑州调研时重点强调在建地产项目要做到保质交付，尤其是是“白名单”项目，应该享有重点的资金支持，金融机构做到“应贷尽贷”；企业方面，要进一步推进房地产融资协调机制落地见效；对开发贷款和预售房款，要优化账户管理和资金监管，确保封闭运行，严防违规挪用。

我们认为，项目层面，涉及社会民生多方面，受到监管重视，有利于促进购房者信心和楼市企稳；企业层面，整体上融资环境有回暖，高周转模式实际上受到监管约束，建议投资者关注优质国企以及低周转、融资成本低等类型房企。何立峰还提到“用好房地产调控自主权，因地制宜调整优化房地产政策”，预计后续各地结合自身楼市、财政和经济特点，会出台有针对性的楼市政策。

展望后市，我们认为地产能否企稳回升还需边走边看，PSL、财政资金、专项债、商业银行配套贷款等方面资金来源是重要观测点。

23年12月2日，央行行长潘功胜在接受新华社采访时指出“为保障性住房

等‘三大工程’建设提供中长期低成本资金支持。中国人民银行近日发布2024年

1月抵押补充贷款开展情况，国家开发银行、中国进出口银行、中国农业发展银行净新增抵押补充贷款（PSL）1500亿元。期末抵押补充贷款余额为34022亿元。我们注意到，这是继2023年12月重启PSL投放3500亿元后，人民银行再次投放PSL1500亿元；本轮PSL已合计投放5000亿元。结合央行行长潘功胜前期表态，市场预计本轮PSL投放主要用于保障性住房建设、城中村改造、“平急两用”公共基础设施建设这“三大工程”。

预计PSL对三大工程等地产/类基建项目的信用支撑有助于提振国内地产施工和竣工端上下游链景气度，减轻地方国企在保交楼方面的压力，但能否明显改善地产销售和投资还需观察。

图表1：大中城市商品房成交情况 图表2：居民信贷走势

来源：iFind， 来源：iFind，

地产债配置策略：从万科说起

万科的现况是众多地产公司的一个