中证高股息策略：拥抱资源与红利.docx

目录

年初至今，红利风格领涨全市场 3

历史复盘：高息策略占优的场景 6

当前高息策略仍处于较高性价比的位置 8

拥抱资源与红利，掘金高息策略 10

风险提示 14

插图目录 15

1年初至今，红利风格领涨全市场

年初以来，A股的红利风格明显占优，两极分化十分明显：年初至今涨跌幅排序中，红利风格相关的高息策略（H30366.CSI）、红利低波和中证红利指数领涨全市场，其次是国证价值、沪深300、上证指数和高景气指数，而中小盘风格和成长相关指数都录得负收益。

图1：年初至今，主要的风格指数中，红利风格表现最好，小盘风格垫底

年初至今涨跌幅（%）

16.216.112.4

16.216.1

12.410.8

3.4

2.8

1.5

-1.6-2.1-4.3-5.1

-10.2

15

10

5

0

-5

-10

高息策略红利低波中证红利国证价值

高息策略

红利低波中证红利国证价值沪深300上证指数高景气中证500国证成长万得全A创业板指

中证1000

资料来源：wind，。注：数据截至2024-04-15。

如果我们对比高息策略、高景气、国证价值、国证成长、沪深300以及中证

1000的成分股行业分布（除了高息策略用个股所在行业的股息率占比以外，其他指数均用个股所在行业的市值占比），我们会发现：

从大类板块1上看，从权重的绝对大小上看（纵向比较）：高息策略更偏金融地产（主要是银行）+上游资源；高景气则主要是上游资源+中游制造+消费；国证价值和高息策略的差异在于交运+建筑+电力和TMT的权重更高；国证成长与高景气的行业构成类似，偏上游资源+中游制造+消费，差异在于TMT的权重更高一些；沪深300则相对更为均衡，不同板块之间的权重差异是最小的，整体上以金融地产+消费为主，占比50%；中证1000则更偏中游制造+消费+TMT。从权重的相对大小上看（横向比较）：高息策略和国证价值更能代表红利+资源，而高景气和国证成长更能代表资源+消费+制造，沪深300则较为均衡，中证1000更能代表制造+消费+TMT。值得关注的是上游资源在高景气和国证成长指数中的权重竟然已经超过了以往的中游制造+消费，这可能也超出了大部分投资者的预期。

从具体行业上看，横向比较来看，高息策略在银行、煤炭、家电、交通运输、钢铁、建材、纺织服装的占比相较于其他行业最大；高景气则是在石油石化

上游资源=煤炭+石油石化+有色金属；中游制造=钢铁+基础化工+机械+建材+轻工制造+国防军工+电力设备及新能源；消费=医药+商贸零售+纺织服装+汽车+家电+食品饮料+农林牧渔+消费者服务；金融地产=非银+银行+房地产+综合金融+综合；TMT=电子+计算机+传媒+通信。

+电新+汽车上占比相对最大；国证价值则是在通信、电力及公用事业和建筑占比最大；国证成长则是有色金属和电子占比最大；沪深300是食品饮料、非银行金

融和消费者服务占比最大；中证1000有12个行业的市值占比相较其他行业排名第一，是数量最多的指数：医药、基础化工、房地产、机械、商贸零售、传媒、轻工制造、计算机、国防军工、农林牧渔、综合金融以及综合。

图2：相比之下，更能代表资源+红利的是高息策略和国证价值

指数

高息策略

高景气

国证价值

国证成长

沪深300

中证1000

一级行业

非银行金融

0.33%

0.00%

6.92%

3.92%

8.28%

1.27%

交通运输

5.07%

2.24%

3.25%

1.42%

2.90%

3.44%

电力及公用事业

0.25%

1.51%

5.73%

0.65%

4.14%

4.51%

钢铁

4.06%

0.00%

1.44%

0.32%

0.60%

1.37%

医药

0.46%

10.44%

1.68%

8.92%

4.24%

14.06%

银行

43.77%

1.46%

32.20%

0.00%

21.13%

0.98%

基础化工

3.19%

5.22%

1.72%

7.53%

1.87%

8.94%

煤炭

13.91%

2.22%

5.51%

3.74%

3.07%

1.96%

房地产

0.88%

0.00%

1.11%

0.43%

0.62%

2.24%

有色金属

0.59%

5.79%

2.86%

7.35%

2.83%

5.12%

机械

0.57%

0.97%

1.98%

3.23%

1.90%

7.40%

商贸零售

0.54%

0.00%

0.56%

0.24%

0.00%

1.75%

传媒

2.11%

0.00%

0.85%

0.39%

0.36%

3.92%

建材

2.72%

0.00%

1.21%

0.26%

0.61%

1.36%

纺织服装