家用电器行业基于区域拆分看出口景气持续性.docx

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TOC\o1-1\h\z\u家电出口增速超越过往均值 3

2023年表现隐含着结构变化 4

新高品类主要由新兴市场贡献 6

需求好转带动下出口或超预期 7

自上而下看筛选外需弹性 9

维持行业“强于大市”评级 10

风险提示 10

图表目录

图表1：2024年1-3月家电出口表现好于预期 3

图表2：24年3月家电出口量/人民币额2年CAGR均为+12? 3

图表3：24年1-3月家电出口量及人民币出口额均为同期新高 3

图表4：主要家电品类5年、10年及15年出口量复合增速 4

图表5：2024年以来外销排产表现也好于预期 4

图表6：2023年空调和洗衣机出口量为历史新高，冰箱和彩电仅略低于前高 4

图表7：2023年，除空调和个人护理外，其余家电子类海外零售量均未回到前高5

图表8：2023年全球前20大空气调节设备市场需求表现 5

图表9：2023年全球前20大冰箱市场需求表现 5

图表10：2023年全球前20大洗衣机市场需求表现 6

图表11：2023年全球前20大彩电市场需求表现 6

图表12：2023年全球前20大吸尘器市场需求表现 6

图表13：2023年全球前20大厨房大电市场需求表现 6

图表14：23年空调出口额较前高分地区增长表现（亿美元） 6

图表15：23年空调出口量较前高分地区增长表现（万台） 6

图表16：23年冰箱柜出口额较前高分地区增长表现（亿美元） 7

图表17：23年冰箱柜出口量较前高分地区增长表现（万台） 7

图表18：23年洗衣机出口额较前高分地区增长表现（亿美元） 7

图表19：23年洗衣机出口量较前高分地区增长表现（万台） 7

图表20：2024年海外需求较2023年有改善 8

图表21：2024Q1欧洲消费者信心普遍企稳改善 8

图表22：24年初以来美国家电相关零售降幅收敛或回正 8

图表23：23Q3美国核心家电出货增速转正，Q4同比+2? 8

图表24：23Q4西欧核心家电出货同比-5?，环比收窄2pct 8

图表25：23Q4以来美国家电相关零售增速趋势向上 9

图表26：当前美国家电零售渠道库销比已处历史偏低位 9

图表27：主要家电公司外销业务模式、结构及增速 9

图表28：主要家电公司外销业务模式、结构及增速（续前表） 10

家电出口增速超越过往均值

3月家电出口数量/人民币/美元分别同比+2.0?/+3.3/-0.6，乍看乏善可陈，但用两年CAGR去剔除基数影响后，会得到一条持续改善的增速曲线，24M3家电出口量及人民币额2年CAGR均在12?左右，而它在23年还在围绕着零轴波动。我们认

为这是一个非常积极的变化。毕竟今年前2月家电出口数量/人民币/美元分别同比

+38.6?/+24.3/+20.8?，已经超预期，且剔除基数影响，也超越过往表现，而3月更强，加上总量层面的强劲PMI出口订单，基本可以确认外销好不仅仅是因为基数低。

回溯过去5年/10年/15年看，主要家电产品出口量增速多落在3?~7?区间，而24Q1

出口量两年CAGR为10?，绝对规模已超过21Q1海外需求景气阶段，创下历史新高。

图表1：2024年1-3月家电出口表现好于预期

中国:出口金额:家用电器:美元:当月同比 中国:出口金额:家用电器:人民币:当月同比 中国:出口量:家用电器:当月同比

50?2024M1-M3累计同比美元额+12.2

50?

2024M1-M3累计同比

美元额+12.2人民币额+15.9?

数量+23.7?

35?

23?

-1?

2.0

-8?

12?

-7?

-0.6

-8?

90?

80?

70?

60?

50?

40?

30?

20?

10?

0?

-10?

-20?

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