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证券研究报告
月酝知风之银行业
——基本面边际企稳,持续关注股息配置价值
2024年5月7日
核心摘要
行业核心观点:基本面韧性凸显,关注板块股息价值。站在银行股投资角度,我们继续提示投资者关注银行板块作为高股息标的的配置价
值。持续降息以及“资产荒”愈发严重对银行经营负面影响较为显著。但在股票配置层面,无风险利率的持续下行也使得银行基于高股息
的类固收配置价值进一步凸显。银行板块近12个月平均股息率相对以10年期国债收益率衡量的无风险利率的溢价水平处于历史高位,且仍
在继续走阔,股息吸引力持续提升。目前板块静态PB仅0.57倍,对应隐含不良率超15%,安全边际充分。全年来看,居民消费倾向和风险偏
好的修复仍然值得期待,成为推动板块盈利和估值回升的催化剂。个股推荐高股息大中型银行(工行、邮储、浙商)和成长性优于同业的
优质区域性银行(苏州、成都、长沙、江苏、常熟)。
行业热点跟踪:息差显韧性,关注中期分红进程。42家上市银行2024年1季报披露完毕,24年1季度上市银行实现净利润同比下降0.6%,增
速较23年下降2.0pct。从收入端分解来看,24年1季度上市银行营收增速较23年下降0.9个百分点至-1.7%,净利息收入和中收持续承压是拖
累营收的主要因素。展望2024年后续季度,我们认为影响板块基本面的核心因素依然来自国内经济修复进程,年初以来国内经济呈现出向
好趋势,随着1季度贷款重定价和高基数影响的消退以及存款利率改革红利的释放,行业营收表现有望逐步企稳,但向上弹性的提升仍需关
注企业和居民端金融需求的修复。资产端利率下行背景下上市银行息差水平仍持续承压,但成本端红利的释放提升息差韧性,我们按照期
初期末余额测算上市银行24Q1单季度年化净息差水平环比收窄2BP至1.49%,收窄幅度明显趋缓。特别值得注意的是,四大行同时发布董事
会决议公告称,审议通过2024年度中期利润分配相关安排。四家国有大行均表示,2024年度中期现金股息总额占集团当期实现的归属于本
行股东税后利润的比例不高于30%,具体有待后续细化明确。考虑到行业目前资本压力有所缓释,后续中期分红情况仍需持续关注。
市场走势回顾:24年4月银行板块上涨4.80%,跑赢沪深300指数2.91个百分点,按中信一级行业排名居于30个板块第2位。杭州银行
(+16.1%)、常熟银行(+11.3%)、齐鲁银行(+11.2%)涨幅位居前三。
宏观与流动性跟踪:1)4月制造业PMI为50.4%,环比下降0.4个百分点。其中:大/中/小企业PMI分别为50.3%/50.7%/50.3%,较上月分别变
化-0.8pct/+0.1pct/+0pct;2)政策利率方面,4月份1年期MLF利率、1年期LPR、5年期LPR皆与上月持平,分别为2.50%、3.45%、3.95%。
4月银行间同业拆借利率7D/14D/3M较上月分别变化+1.1BP/-75.2BP/-28.5BP至2.14%/2.22%/2.37%。4月1年期国债收益率较上月下降2.97BP
至1.69%,10年期国债收益率较上月下降1.27BP至2.30%;3)2024年3月新增人民币贷款增加3.09万亿元,同比少增8000亿元,余额同比增
速9.2%。2024年3月社会融资规模增量为4.87万亿元,比上年同期少5142亿元,社融余额同比增速为8.7%。
风险提示:1)经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2)利率下行导致行业息差收窄超预期。3)金融政策监管风险。2
注:全文所指银行指数均为银行(中信)指数;PB估值截至2024年4月30日
行业热点跟踪:息差显韧性,关注中期分红进程
上市银行2024年1季报与23年年报盈利趋势比较
42家上市银行2024年1季报披露完毕,净利息收入
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