桐昆股份-601233.SH-期待从磨底转向进击！-20240426-国金证券-10页.pdf

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业绩简评S1130519040001

桐昆股份于2024年4月26日发布公司2023年年度业绩报告，

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2023年全年实现营业收入826.40亿元，同比增加33.31%，实现

归母净利润7.97亿元，同比增加539.13%（2022年净利追溯调

整后）。其中，2023Q4预计实现营业收入208.98亿元，同比增13.38

加41.16%，环比减少15.89%，实现归母净利润-1.07亿元，同比

上涨94.10%，环比下降113.35%。业绩基本符合预期。

经营分析

聚酯需求回暖带动行业复苏，浙石化业绩修复或将增厚公司利润：

受益于2023年以来涤纶长丝需求回暖，聚酯板块业绩好转。剔除

浙石化贡献业绩后，2023年公司聚酯等板块实现净利润5.24亿

元，同比增加151.98%，其中2023Q4剔除浙石化后归母净利润

为-3.05亿元，同比增加75.31%，环比减少181.61%。公司持有

浙石化20%的股份，2023年浙石化净利润为13.67亿元，同比减

少77.41%，公司获2.72亿元投资收益。伴随浙石化化工品终端

需求恢复以及年产140万吨乙烯及下游化工品项目、高性能树脂

项目、高端新材料等项目投产，或将为公司带来丰厚投资收益。

业绩有望随行业景气度回升进一步修复：2023年涤纶长丝行业周

期性回暖，涤纶长丝产品价差维持稳健并持续修复。2023年全年人民币(元)成交金额(百万元)

POY/FDY/DTY产品价差均值分别为1100元/1650元/2306元/吨，16.001,200

分别同比增加3.68%/7.79%/0.07%。2023年全年涤纶长丝维持较15.001,000

高开工负荷水平，开工负荷均值为83.65%，同比+7.00pct。与此14.00800

同时，涤纶长丝产品持续去库，2023年POY/FDY/DTY库存分别13.00600

为16.26天/26.16天/20.08天，同比减少12.24天/6.9天/10.9212.00400

天，涤纶长丝产销情况好转，复苏态势有望延续。伴随行业景气11.00200

回升，公司未来业绩有望得到进一步修复。10.000

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涤纶长丝消费回暖，行业龙头有望获得显著业绩弹性：涤纶长丝22222

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下游织机开工率持续维持中高水平，202