金融工程：第十章 期权的回报与价格分析.ppt

*无风险利率2）对期权的影响：①对于看涨期权，利率上升对标的资产价格和贴现率的影响这两种效应都将使期权价格下降。②对于看跌期权，利率上升对标的资产价格和贴现率的影响，前者效应为正，后者效应为负。由于前者效应通常大于后者，因此净效应是看跌期权价格上升。标的资产的收益标的资产分红或者是或者相应现金的时候，期权的协议价格不进行调整。红利：在除息日，红利将减少股票的价格。收益归标的资产的持有者所有。故，产生现金收益——看涨期权价格下降，看跌期权价格上升。注意：红利支付日在交割日之前。*期权价值的影响因素**期权价格的上限对于美式和欧式看涨期权，标的资产价格是看涨期权价格的上限：c≤S，C≤S在任何情况下，期权的价值都不会高于标的资产的价格，否则就会套利。买入标的资产并卖出期权来获取无风险利润。*看跌期权价格的上限1）美式看跌期权美式看跌期权价格P的上限为XP≤X2）欧式看跌期权欧式看跌期权价格p不能超过X的现值：p≤Xe-r(T-t)无收益资产欧式看涨期权下限I构造组合组合A：一份欧式看涨期权加金额为的现金组合B：一单位标的资产T时刻的组合价值组合A：组合B：*无收益资产欧式看涨期权下限II由于因此，在t时刻组合A的价值也应该大于组合B，即结论：由于期权的价值一定为正，因此无收益资产欧式看涨期权价格下限为：*有收益资产欧式看涨期权下限只要将上述组合A的现金改为 其中I为期权有效期内资产收益的现值，并经过类似的推导，就可得出有收益资产欧式看涨期权价格的下限为：*无收益资产欧式看跌期权下限I构造组合组合C：一份欧式看跌期权加上一单位标的资产组合D：金额为的现金T时刻的组合价值组合C：组合D：*无收益资产欧式看跌期权下限II由于组合C的价值在T时刻大于等于组合D，因此组合C的价值在t时刻也应大于等于组合D，即：由于期权的价值一定为正，因此无收益资产欧式看跌期权价格下限为：*有收益资产欧式看跌期权下限将上述组合D的现金改为 可得出有收益资产欧式看跌期权价格的下限为：*期权价格上下限**3.美式期权的提前执行小结斜率为45度或135度。看涨期权多头与看跌期权空头皆为45。，说明两者预期一致，都是上涨盈利。看涨期权空头与看跌期权多头皆为135。，说明两者预期一致，都是下跌盈利。看涨期权与看跌期权的多头与空头回报及盈亏图以横轴为对称。很多期权以复合或复杂的形式存在。*欧式期权到期回报和盈亏公式*习题1（P191）某投资者买进一份欧式看涨期权，同时卖出一份标的资产、期限和协议价格都相同的欧式看跌期权。请描述该投资者的盈亏状况，并揭示相关衍生品之间的关系。*分析：该投资者最终的回报为：可见，这相当于协议价格为X的远期合约多头。本习题说明：1.欧式看涨期权多头+欧式看跌期权空头=远期合约多头；欧式看涨期权空头+欧式看跌期权多头=远期合约空头。2.当X等于远期价格、期权费相同，远期合约的价值为0。此时看涨期权和看跌期权的价值相等。**2.期权价格的基本特性内在价值与时间价值期权价格（价值）=内在价值+时间价值期权的内在价值，是多方可能行权时所获回报最大贴现值与0的较大者。注意：我们的定义与众不同，这种定义的优点有：期权价格下限等于内在价值时间价值恒大于0时间价值在平价点最大*1期权价格（1）内在价值（intrinsicvalue）期权执行后，所产生的经济价值。例：某股票看涨期权执行价格（X）＄100,执行时标的股票现价（ST）＄105。内在价值＝ST－X＝105－100＝＄5（2）时间价值（timevalue）期权价值，超过内在价值的部分。（到期日之前的价值）例：某股票看涨期权价格＄9，执行时标的股现价（ST）＄105，该期权的执行价格（X）＄100。时间价值＝9－(ST－X)＝9－(105－100)＝＄4注意：离到期时间越长，则期权的时间价值越大。*欧式期权的内在价值*欧式期权的内在价值由于X为确定现金流，其现值的计算就是简单的贴现，故此欧式无收益和有收益资产看涨期权的内在价值分别为与欧式看跌期权内在价值