金融工程：第十三章 期权的交易策略.ppt

看涨期权的正向差期组合Profit看涨期权构造的正向差期组合*对角（DiagonalSpreads）组合对角组合（DiagonalSpreads）两份协议价格不同（X1和X2，且X1X2）、期限也不同（T和T*，且TT*）的同种期权的不同头寸组成。它有八种类型看涨/看跌牛市/熊市——买低卖高/买高卖低正向/反向——买长卖短/买短卖长*看涨期权的牛市正向对角组合由看涨期权的（X1,T*）多头加（X2,T）空头组合组成*期权组合根据各自对未来标的资产现货价格概率分布的不同预期，以及自己的风险收益偏好，进行期权组合包括标的资产与期权的组合、期权与期权的组合。只要期权协议价格足够多，组合种类是无限的。分析方法：Payo?和profit分布图 盈亏状况分析表*a)标的资产多头与看涨期权空头的组合(持保看涨期权CoveredCall)标的资产与期权的组合*谁应该考虑持保看涨期权？适合喜欢投资股票(或者标的金融产品)的长期投资者,而不是追求衍生产品以小博大功能的投机者持有一种股票而且想长期持有时，可以以月为单位出售该股票的虚值看涨期权。每月都出售，就好象在收这个股票的租金一样。对他的投资组合中一些股票是中立的或稳健地看多的。愿意以限制在股市上涨时赢利的可能，以换取在股市下跌时的可得的保护。*CoveredCall的步骤选择一只股票，做CoveredCall时，选股票也很重要。选一只你长期看涨的股票，还不要涨得太快的那种。如果有红利可分那就更好了。买进股票并中长期持有。入场时要定下止损价。同时卖出下个月到期的虚值(outofmoney)的CALL，得到权利金，权利金收入最好能达到支出的2.5%左右。行权价也最好在明显压力线以上。出场。这将会有三种情况，如果在到期日，股票上涨，且超过了你所卖出CALL的行权价。你会以行权价来交割股票，交易将自动执行。这时你赚到了权利金和股票上涨到行权价的价差，这应该是最好的情况。在到期日，股票价格没有超过你的行权价，但也没有跌到你的止损价。你卖出的CALL到期作废，你收到全部的权利金。你马上可以卖出下个月的CALL，又得到权利金，如果能这样重复多月，你也能得到不小的收益。如果股票价格跌到了你的止损价，我想你还是要出售股票，买回CALL，这时你出售的那个CALL应该价值很小了，你买回来应该能赚一些钱的，这多少能弥补一点你的亏损，这要比不出售CALL来得好一点吧。*标的资产与期权的组合(cont.)(b)标的资产多头与看涨期权多头的组合(保护性看跌期权ProtectivePuts)*谁应该考虑使用保护性看跌期权？一个投资者他现在持有某种股票，但不想出售，因为他相信股票的价值会上升。这个投资者想成为价格上涨时的受惠者，但又不想冒损失他的全部盈利（如果有的话）的风险。一个投资者他想买某种股票但又担心有价格下跌的风险。**例有否买入保护性看跌期权的盈亏差别：例子：在没有看跌期权的情况下买进黄金，如果黄金是150元/克买的，一旦金价跌到低于这个价格，投资者就开始亏损，整个150元的购买价都有风险。相对而言，如果价格上升，投资者就从整个升值额中盈利，不必为看跌期权的权利金开销。期权与期权的组合期权分类期权种类：看涨/看跌期权合约的具体规格：协议价格/期限/多空期权组合的种类协议价格——差价组合（期限相同）期限——差期组合（协议价格相同）协议价格和期限同时不同——对角组合（同种期权）不同种类（call/put）——混合期权多头/空头——牛市/熊市、正向/反向、顶部/底部等等*差价组合持有相同期限、不同协议价格的两个或多个同种期权头寸组合（即同是看涨期权，或者同是看跌期权）。其主要类型牛市差价组合（买低卖高）熊市差价组合（买高卖低）蝶式差价组合等**BullSpreadBullSpread（看涨期权多空组合）低执行价X1的看涨期权多头高执行价X2(协议价格)的看涨期权空头由于执行价格越高.期权价格越低.因此构建这个组合需要初始投资.（买低卖高）到期价格与组合收益价格区间 期权多头收益 期权空头收益 总收益ST≥X2 ST－X1－c1 X2－ST+c2 X2-X1－c1+c2X1STX2 ST－X1－c1 c2 ST－X1－c1+c2ST≤X1 －c1 c2 －c1+c2可以看出,到期日现货价升高对组合持有者较有利,故称牛市组合牛市差价（BullSpreads）组合