中顺洁柔-002511.SZ-盈利能力持续修复，品类渠道优化共助增长-20240428.pdfVIP

[Table_StockNameRptType]

中顺洁柔（002511）

公司研究/公司点评

盈利能力持续修复，品类渠道优化共助增长

投资评级：买入（首次）主要观点：

[Table_Rank]

报告日期：2024-04-28[Table_Summary]

⚫事件：公司发布2023年年度报告及2024年第一季度报告

[Table_BaseData]公司发布2023年年度报告及2024年第一季度报告，2023年/2023Q4/

收盘价（元）8.64

近12个月最高/最低（元）12.70/7.772024Q1分别实现营业收入98.01/29.78/18.45亿元，同比+14.37%/+2

总股本（百万股）1,3361.25%/-10.45%；分别实现归母净利润3.33/1.67/0.95亿元，同比-4.92%

流通股本（百万股）1,296/+121.72%/+6.72%；分别实现扣非归母净利润2.99/1.57/0.88亿元，

流通股比例（%）97.03同比-6.53%/+125.19%/+7.92%。

总市值（亿元）115⚫品类结构优化与渠道精耕细作，助力销售稳定增长

流通市值（亿元）1122023年，分行业看，公司生活用纸/个人护理及其他业务分别实现营业

收入96.62/1.39亿元，同比+14.15%/+31.86%，公司通过完善布局高

[Table_Chart]

公司价格与沪深300走势比较

端市场，升级迭代现有产品以及深度挖掘小品类机会，生活用纸高端系

中顺洁柔沪深300列增速超20%，约占生活用纸业务的25%，高毛利品类增速达16%，

10%约占生活用纸业务的68%，位居行业前列，有效提升公司盈利水平，2

0%023年生活用纸业务毛利率为32.97%，同比+1.00pcts。分渠道看，公

-10%司传统/非传统渠道分别实现营业收入44.09/53.92亿元，同比+3.80%/

-20%+24.75%，毛利率分别为29.88%/35.83%，同比-1.63/+3.43pcts。公司

-30%积极拓展新市场和新渠道，非传统渠道销售占比同比提升5pcts，推动

市场渗透率持续提升。

[Table_Author]

分析师：徐偲⚫原材料成本下降叠加产品结构优化，盈利能力持续修复

执业证书号：S00105231200012023年/2023Q4/2024Q1公司毛利率分别为33.15%/39.94%/34.52%，

邮箱：xucai@同比+1.19/+9.37/+7.06pcts，纸浆成本下降叠加产品结构优化，公司毛

利率稳步提升；归母净利率分别为3.40%/5.62%/5.17%，同比-0.69/+2.

55/+0.83pcts。2023年/2023Q4/2024Q1公司销售费用率分别为22.5

1%/27.60%/20.47%，同比+2.10/+6.48/+3.7