电梯行业市场前景及投资研究报告：后市场风起云涌，结构转换机遇.pdf

[Table_Page]深度分析|机械设备

证券研究报告

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电梯行业深度报告行业评级买入

前次评级买入

后市场风起云涌时，结构转换的变革与机遇报告日期2024-05-12

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核心观点：相对市场表现

⚫电梯作为建筑刚需特种装备，广泛应用于地产、基建等领域。电梯市14%

场可按电梯生命周期分为新装电梯市场，以及维保和更新替换的后市6%

-1%

场，其中新装电梯又分为电梯设备销售和安装服务两大环节；新装电05/2307/2310/2312/2302/2405/24

-9%

梯的应用领域主要包括房地产、基建工业、旧房加装和出口，据我们-16%

测算，23年四大领域的需求占比分别为62%、26%、3%、9%。-24%

机械设备沪深300

⚫电梯存量后市场需求向上，有望冲抵增量市场下行。（1）新梯市场：

内需方面，新梯总需求与地产景气度之间的相关性正逐步减弱，以轨

交为代表的基建领域新梯需求兴起，叠加旧房加装市场空间广阔，当[Table_Author]

前正处于快速起步阶段；外需方面，电梯出口市场方兴未艾。（2）后

市场：电梯老龄化趋势明显，根据《中国电梯》杂志，目前中国电梯

保有量接近1100万台，当前正处电梯大规模更新起点，未来十年空间

可观；维保业务属于体量大、盈利能力强的现金牛业务，我们测算出

目前维保市场空间500~600亿元，预计未来几年市场空间CAGR接近

10%。我国电梯行业总规模正处于增量市场下行与存量市场向上交织

的新变局时期，总体市场规模步入稳态。

⚫供给格局：政府基建市场重品牌、维保市场重服务且现金流佳，双重

因素共振提升行业集中度。现阶段我国电梯行业竞争格局相对分散，

但随着需求结构的改变，供给格局有望优化。一方面，政府基建领域

需求有望成为主导驱动，采购时更偏好以日立为代表的一线外资及合

资品牌商，品牌效应和头部效应更加凸显；另一方面，各大电梯厂商

对维保业务后市场日益重视，头部企业致力于提升自保率，有望凭借

广泛覆盖的服务网络+优质充沛的现金流，在下行时期跑出比较优势。

以上结构变化所带来的双重优势共振，有利于提升行业集中度，凸显

头部效应。