2024年二季度宏观经济展望分析报告：乘势而上.pdf

宏观研究

乘势而上—2024年二季度宏观经济展望

2024年4月19日主要内容：

核心观点：一季度经济开局良好，结构分化，制造业投资和出口表现较好，价

格水平偏低，以价换量，宏观和微观有温差，有效需求不足的问题有待改善。

二季度名义GDP增速有望修复，积极提振内需，推动价格水平温和上行，同时

要注重产业转型升级，培育发展新动能，牢牢把握高质量发展这个首要任务。

宏观政策要加大合力，做好落实和协调配合，注意取向一致性。财政政策要加

快支出进度和节奏，关注超长期限特别国债的发行。货币政策要保持流动性合

理充裕，二季度降息的必要性下降，有望再次实施降准，关注央行对长端利率

的指导，二级市场买卖国债也是可选工具。推动设备更新、消费品以旧换新，

以科技创新引领现代化产业体系建设，大力发展新质生产力。

一、2024年一季度宏观经济回顾：经济增速超预期，结构分化，

内需有待提升

一季度实际GDP同比增长5.3%，高于市场预期，名义GDP同比增长4.2%，

GDP平减指数为-1.1%，连续四个季度为负值，属历史第二次，宏观和微观感受

不一；青年人就业压力大，但就业形势整体平稳，居民消费价格水平保持低位；

社融和信贷开门红，资金活性仍不足，财政收支偏弱；工业生产较快增长，服

务业稳中有增；制造业投资表现亮眼，基建投资保持韧性，房地产投资继续下

行，消费平稳增长，出口景气度回升。

二、2024年二季度宏观经济展望：乘势而上，推动名义GDP回

升，加大政策合力

（一）外部环境：二次通胀信号下美国降息时点再次推迟，地缘政治冲突仍有

较大不确定性。一是欧美经济体出现明显分化，经济上呈现“美强欧弱”的格

局，美国通胀有抬升迹象下，降息时点推迟，维持利率水平更高更久；二是日

本退出负利率和YCC政策，并逆势加息，节奏或偏温和；三是中东局势持续升

级，地缘政治冲突仍有较大不确定性；四是中美大国持续博弈。

（二）内部挑战：有效需求不足，部分行业产能过剩，新旧动能转换。一是国

内需求不足，价格水平偏低，“以价换量”；二是部分行业产能过剩，产能利

用率有待提升；三是当前国内正处于新旧动能转换，大力发展新质生产力的阶

段，结构性、周期性矛盾伴随发生；四是建设金融强国，全方位强化金融监管。

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（三）二季度名义GDP增速有望改善，积极提振内需，重点关注价格水平的回

升。要促进通胀温和回升，推动名义经济增速的上行，同时要注重产业转型升

级，大力发展新质生产力，牢牢把握高质量发展这个首要任务。

（1）物价回升很关键，有望温和上行，幅度有限；预