日本风险投资的特点及其对我国的启示.pdf

[摘要]风险投资自本世纪30年代产生以来产至今已有近70年的历史。作为一种独特的

投融资体制，它在促进中小企业特别是高科技中小型企业创业与发展中，发挥了不可替代的

重要作用，因而备受世界各国的重视。作为发展风险投资较早的亚洲国家之一的日本，从50

年代起就开始出现风险投资的雏形，在其特有的经济体制、企业形态、文化民族特性的影响

下，日本的风险投资形成了其独有的模式，其发展也历经了两次兴衰。本文将从分析日本风

险投资发展特点的角度入手，简要透视其发展的经验教训，以期对我国风险投资体系的建设

有所启示。日本风险投资发展的简要历程：（一）20世纪50年代至1973年——日本风险投

资的初步发展阶段；（二）1974年至1982年——日本风险投资的调整消化阶段；（三）1983

年至今——日本风险投资全面发展阶段。风险投资自本世纪30年代产生以来产至今已有

近70年的历史。作为一种独特的投融资体制，它在促进中小企业特别是高科技中小型企业创

业与发展中，发挥了不可替代的重要作用，因而备受世界各国的重视。作为发展风险投资较

早的亚洲国家之一的日本，从50年代起就开始出现风险投资的雏形，在其特有的经济体制、

企业形态、文化民族特性的影响下，日本的风险投资形成了其独有的模式，其发展也历经了

两次兴衰。本文将从分析日本风险投资发展特点的角度入手，简要透视其发展的经验教训，

以期对我国风险投资体系的建设有所启示。一、日本风险投资发展的简要历程（一）

20世纪50年代至1973年，日本风险投资的初步发展阶段日本的风险投资始于50年代

初。为了战后经济的恢复与发展，从50年代开始，日本政府就制定和实施了一系列跨工业部

门或单个工业部门的合理化措施和扶植政策。作为对中小企业发展的一种扶持，日本政府于

1951年成工了“风险企业开发银行”，负责向风险企业提供低息贷款，由此揭开了日本风险

投资发展的序幕。从60年代开始，日本政府又相继出台了一系列推动风险投资业发展的政策

措施：（1）1963年制定实施了《小企业投资法》，为风险投资提供法律保障；（2）1963年分

别在东京、大阪、名古屋三地成立了三家“财团法人中小企业投资培育会社”，利用购买新创

风险企业股票和可兑换债券的方法，为其融资；（3）建立“中小企业金融公库”、“国民金融

公库”、“工商会金融公库”，为一般中小企业提供优惠贷款。在以上措施的鼓舞下，伴随微电

子等高技术的迅猛发展，1972～1973年一批技术革新型、研究开发型的风险企业相继成立，

从而形成了日本第一次风险投资高峰。（二）1974年至1982年，日本风险投资的调整

消化阶段由于中东石油危机对日本经济的影响，以及缺乏完善的资本市场和风险投资经

验等原因，日本第一次风险投资高峰从70年代中期开始便陷入停顿。由此日本风险投资开始

进入了调整充实阶段。从1974年到80年代初，日本政府采取了一系列调整措施，加强了支

援风险企业发展的环境建设：（1）1975年在通产省下设立了“风险投资公司”，为商业银行

向风险企业贷款提供80％的担保；（2）在东京成立具有财团法人性质的“研究开发型企业培

育中心”，为从事高科技研究开发的中小企业提供无担保贷款的债务保证；（3）成立非盈利性

基金组织VEC（ventureenterprisecenter）即风险企业中心，负责为风险企业提供无抵押

贷款担保，以及投资信息的交流工作；（4）1976年7月，日本柜台证券股份有限公司成立，

柜台交易趋于集中化，有关柜台交易的法规被统一完善。[!--empirenews.]（三）

1983年至今，日本风险投资全面发展阶段经过对风险投资支援系统的调整与完善，风险

企业发展的外部环境得到了一定改善，筹资困难的问题得到了部分的解决。1983年1月，日

本证券业协会出台了题为《加强证券市场功能的措施：关于允许中小型企业进行产权融资的

若干问题》的报告，股票柜台交易基准放宽，同时伴随着生物技术、新材料等高新技术的发

展，从1983年开始日本风险投资市场开始复苏，并且很快迎来了第二次发展高潮。到1986

年，风险资本额已达3.26亿美元，1990年进一步达到10