化工迎来破晓，我们看好什么.pdf

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内容目录

1.我们年初的判断正持续验证5

1.1.化工扩产情绪进一步退潮，盈利能力筑底回升5

1.2.年初至今化工板块酝酿着巨大变化6

1.3.化工白马开始出现超额收益7

2.成长板块：估值筑底，拐点来临8

2.1.当下关注成长的三个原因8

2.2.OLED材料：国产化方兴未艾，中尺寸开启高景气9

2.3.半导体材料：晶圆扩张加速，材料自主可控诉求增强10

2.4.合成生物学：万亿赛道起点到来11

2.5.轮胎：出海逻辑持续兑现12

3.周期板块：景气赛道加速涌现13

3.1.TMA：行业格局向好，下游承受力强，景气加速13

3.2.维生素：拐点渐近，空间巨大14

3.3.氟化工：中上游资源属性强，进入长景气周期15

3.3.1.制冷剂：本轮制冷剂行情有望超越历史两轮15

3.3.2.萤石：需求扩张、格局收敛，盈利空间巨大的资源品17

3.4.化纤：我国品类齐全，产业链完备，全球定价18

3.4.1.涤纶长丝：供给格局龙头集中，周期底部景气向上18

3.4.2.氨纶：需求高增速，景气拐点临近18

4.化工情绪回暖，白马配置价值增强20

4.1.万华化学：盈利彰显韧性，高端聚烯烃项目即将落地20

4.2.卫星化学：受益油气价格分化，低成本优势进一步凸显20

4.3.宝丰能源：煤价回调巩固成本优势，内蒙项目投产在望21

4.4.华鲁恒升：荆州主产品满负荷，盈利环比显著增长22

5.核心标的表24

6.风险提示25

图表目录

图表1：复盘基础化工板块供给增速与盈利能力的历史规律（截至2024年一季报）5

图表2：年初至今股价表现优异的代表性化工板块（截至5月4日）7

图表3：化工代表性龙头万华化学开始表现出超额收益（万华化学单位为：元）7

图表4：雅克科技历史PE（TTM）8

图表5：万润股份历史PE（TTM）8

图表6：成长板块部分代表性公司股权激励计划8

图表7：苹果中尺寸OLED路线切换时间表9

图表8：RGBsinglevsRGBtandemstackOLEDs10

图表9：合成生物学战略和商业意义11

图表10：化工品年涨幅排行（除液氯外，2023年4月29日-2024年4月29日）13

图表11：全球TMA生产企业数量（单位：个）与产能14

图表12：TMA历史单吨毛利润14

图表13：欧洲第三代制冷剂贸易商价格（报价综合自三家大型贸易商）16

图表14：2022年制冷剂成本曲线（纵轴：万元/吨，横轴：万吨）16

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图表15：2030年制冷剂成本曲线（纵轴：万元/吨，横轴：万吨）16

图表16：制冷剂板块标的配额及市值情况17

图表17：样本省份矿山数量分布17

图表18：样本省份矿山规模分布（%）17

图表19：2008年1-11月涤纶长丝产量格局18

图表20：涤纶长丝产量格局（2023E）18

图表21：我国氨纶表现消费量（万吨）19

图表22：我国氨纶竞争格局（2023年）19

图表23：万华化学聚合MDI价差跟踪（元/吨）20

图表24：万华化学纯MDI价差跟踪（元/吨）20

图表25：乙烯价格与原油价格联动性强，公司直接受益于油气价差分化21

图表26：C3链价差存在修复空间，丁醇投产将进一步改善丁酯盈利能力21

图表27：煤制烯烃吨净利测算22

图表2