24年二季度市场观点：成长有望领跑.pptx

2;;;;周一 周二;;;9;;11;12;13;14;15;;;;一级行业中，有12个行业24Q1单季的业绩增速相较23Q4出现改善。农林牧渔、电子单季度业绩增速连续两期向上，业绩恢复趋势较为确定。其中，电子板块单季度营收和业绩增速均为连续两期加速回暖。

消费景气上行，出海方向仍然向好，例如轻工制造、家用电器、汽车。

盈利还未见底，但需求已经拐点向上的板块，例如军工、医药、银行的底部反转机会较大。

此外，有18个行业24Q1单季的业绩增速相较23Q4出现下滑。去年业绩持续改善的上游原材料、支持服务业出现业绩拐点。石油石化和钢铁的ROE已处于高位。;;21;22;23;24;25;26;27;;;;31;32;33;;;数据来源：Wind，财通证券研究所；PE剔除亏损企业；估值数据截止2024.4.29；;数据来源：Wind，财通证券研究所；PE和营收增速剔除亏损企业；标的数量小于3个的细分行业未放入；估值数据截止2024.4.29；23E预期数据来自wind一致预期;;;40;41;42;43;44;;筛选2023年报海外收入占比提升、海外-国内毛利率上行的重点细分，工程机械、小金属、化学原料、专用设备及电池、汽车零部件及元件近5年如何出海。

图表52：近5年重点细分出海进程;;历史表现看，改进类红利指数7成时间能排进前3，领先主要指数。24年，各类红利指数表现领先所有主要指数，表现显著。

图表53：历年指数涨跌幅——红利往往领跑（%）;看成交额占比分位数，高股息资产的份额显著抬升：23年4月股息率前200/前10%/非金融前10%/高股息细分在基金重仓中的成交额占比分位数为71/80/94/40%，较1月高点下降，较3月回升，整体高于24Q1和23Q4水平。

细分看：能源/电网/商用车拥挤度相对高，地产/非银/消费医药拥挤度相对低。

图表54：高股息细分的成交额占比分位数;看各机构股票持有中，高股息资产的份额变化：近2季度看，保险大幅增持，24Q1占比从46升至64%。保险、社保、券商、QFII的高股息资产持股比例已到近3年高点。;看基金重仓的行业分布，高股息资产的份额显著抬升：股息率前200/前10%/非金融前10%/高股息细分在基金重仓中的占比达7.3/11.2/9.1/11.5%，较23Q4分别增长13/8/5/6%(剔除市值变化影响)，延续近1年加仓趋势。

细分看：公路/商用车/电网/石油开采/国有银行等高股息细分在基金重仓中的份额抬升最明显。医药/金融/地产链/零售占比较低，仍有抬升空间。

图表56：高股息细分的基金重仓市值/基金重仓总市值;52;图表59：相对PB看，周期修复空间相对有限，消费修复空间仍然较大;;与宏观消费趋势收缩相对应的是，消费行业过去50年以来ROE整体保持稳定15%左右。股息率的提升是消费企业ROE增长的重要动力。

图表62：消费行业ROE整体高于全市场，且稳定性相对更高;图表64：若通过分红提升ROE，短期股息和长期股息的抬升幅度有多大;图表65：消费红利标的10组合;数据来源：Wind，华尔街见闻，财通证券研究所;1）美联储加息超预期；2）历史经验失效；3）海外冲击超预期等。